避險情緒推動人民幣升值
原標(biāo)題：避險情緒推動人民幣升值
人民幣避險功能凸顯，并不意味著人民幣將會走出單邊升值行情。但可以肯定的是，依托我國強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)健的貨幣政策以及日趨完善的金融市場，人民幣足以成為具有吸引力和值得信賴的避險貨幣。
近段時間，國際地緣局勢波詭云譎，驅(qū)動全球市場避險情緒明顯升溫。有關(guān)資金從風(fēng)險資產(chǎn)撤離，向黃金、美元等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)匯集，而人民幣也表現(xiàn)堅(jiān)挺，避險功能進(jìn)一步凸顯。不過，這并不意味著人民幣將會走出單邊升值行情。
短期看，避險情緒無疑是推動人民幣匯率升值的重要因素。不過，近兩年人民幣對外部沖擊的反應(yīng)在逐漸鈍化。特別是去年下半年以來，隨著美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期的不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)開始逐步上漲，但人民幣兌美元不但沒有貶值，反而走出逆勢升值行情。
究其原因，這應(yīng)與我國基本面、政策面和市場面的良好表現(xiàn)相關(guān)。首先，在面臨新冠肺炎疫情沖擊的背景下，我國率先實(shí)現(xiàn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性，從而提升了人民幣資產(chǎn)的吸引力。其次，我國堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，物價水平始終在可控區(qū)間。此外，我國不斷完善金融市場多元化雙向開放渠道，金融體系自主性和穩(wěn)定性增強(qiáng)，市場的深度、廣度和彈性提升，保證了跨境資金的有序流動。
綜合盈利性、安全性和流動性等因素考慮，境外投資者對人民幣資產(chǎn)的信心明顯增強(qiáng)。國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，截至去年三季度，人民幣已成為全球第五大儲備貨幣。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）數(shù)據(jù)也顯示，今年1月人民幣在全球支付貨幣中的占比上升至3.2%，創(chuàng)歷史新高，穩(wěn)居全球第四大活躍貨幣的位置。
需要指出的是，人民幣避險功能增強(qiáng)，并不意味著人民幣將會走出單邊升值行情。實(shí)際上，下一階段人民幣匯率還面臨較多不確定因素：隨著其他國家疫情防控形勢向好、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，我國出口產(chǎn)品的國際市場占有率將會逐漸回落，經(jīng)常項(xiàng)目順差預(yù)計會相應(yīng)減少，而美聯(lián)儲如啟動加息，中美之間無風(fēng)險利差或?qū)⑹照徊糠謱拭舾械馁Y金可能會流出，以及未來地緣局勢趨于緩和，都有可能在一定時期內(nèi)、一定程度上加大人民幣匯率的貶值壓力。預(yù)計人民幣年度走勢或?qū)⒏泳?，人民幣匯率將維持雙向波動，彈性增強(qiáng)。
但可以肯定的是，依托我國強(qiáng)韌的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、穩(wěn)健的貨幣政策以及日趨完善的金融市場，人民幣足以成為具有吸引力和值得信賴的避險貨幣，并逐漸獲得與經(jīng)濟(jì)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的國際地位。不過，這將是一個循序漸進(jìn)的過程，在這一演進(jìn)過程中，我國應(yīng)著重把握以下幾個方面的工作。一是宏觀政策應(yīng)以我為主。決定匯率和資產(chǎn)吸引力的根本因素在于一國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，所以，應(yīng)根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢把握政策力度和節(jié)奏，以我為主，增強(qiáng)自主性，保持國內(nèi)形勢穩(wěn)定。二是深化人民幣匯率市場化改革，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)市場主體堅(jiān)持“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。三是不斷深化金融雙向開放，進(jìn)一步增強(qiáng)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)吸引力，并加強(qiáng)有關(guān)金融安全工作。
（王靜文，作者系中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任）
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