經(jīng)歷了黑暗的 2022 年之后，特斯拉股價在新年伊始就挨了一記悶棒。

市值縮水一個推特

2023 年第一個交易日，特斯拉收盤大跌 12%，市值一天縮水了 470 億美元，比馬斯克收購推特的 440 億美元還多?，F(xiàn)在特斯拉的市盈率只有 20 倍，這是該股上市之后的最低點。

盡管馬斯克在推特上依然保持著樂觀，“長期基本面因素非常強勁，但短期市場瘋狂是不可預測的?！钡F(xiàn)實無疑是殘酷的。前兩年股價一飛沖天的電動車龍頭股特斯拉，顯然已經(jīng)逐漸回到地面。

(資料圖片僅供參考)

過去一年特斯拉股價暴跌了七成，現(xiàn)在市值只有 4000 億美元（截至美國時間周三收盤），距離巔峰時期的 1.2 萬億美元已經(jīng)不可同日而語。與此同時，納斯達克綜合指數(shù)在 2022 年下跌了 33%，而標普 500 指數(shù)只下跌了 18%。

這次的利空因素是特斯拉周一公布的交付數(shù)據(jù)。特斯拉去年第四季度交付量為 40.5 萬輛，低于分析師預期的 42 萬輛。特斯拉去年全年總交付量為 130 萬輛，同比增長 40%，既沒有完成此前設定的增幅 50% 目標，也低于分析師已經(jīng)下調后的預期。去年 10 月底，特斯拉已經(jīng)暗示可能無法完成年度交付量同比增長 50% 的目標，分析師也紛紛下調了特斯拉的交付量預期。

Wedbush 分析師艾維斯（Daniel Ives）認為，考慮到經(jīng)濟環(huán)境并不樂觀，特斯拉第四季度交付量已經(jīng)是說得過去了，“我們認為這已經(jīng)是相當不錯的業(yè)績了。”但市場顯然并不這么認為。艾維斯寫道，“投資者因為交付量數(shù)據(jù)不及預期而大舉拋售，特斯拉 2023 年開門就不吉利?！?/p>

交付低于市場預期

特斯拉第四季度總產(chǎn)量為 44 萬輛，比交付量高出了 3.4 萬輛。這表明去年交付量未及預期，并不是過去幾年的產(chǎn)能孱弱問題。而且，特斯拉也和其他車企一樣，出現(xiàn)了明顯的庫存問題。

從去年第二季度開始，特斯拉的庫存開始顯著增長，到去年年底已經(jīng)超過 6 萬輛，這是此前從未有過的情況。而過去高速增長時期，沒有中間銷售商的特斯拉始終處在供不應求的狀況，庫存保持在不到兩萬輛甚至幾千輛的極低水平。

特斯拉在去年年底前所未有地對美國市場提供 7500 美元的折扣進行促銷，在加拿大和墨西哥分別降價 5000 加元和 7.5 萬墨西哥比索。在中國市場，特斯拉也已經(jīng)降價促銷。

為了沖交付量，馬斯克還發(fā)郵件要求員工自愿放棄休假，努力在最后時刻完成交付量。但即便如此，特斯拉依然沒有完成此前設定的交付量增長 50% 的目標。

雖然特斯拉在 2022 年交付量增長 40% 已經(jīng)遠遠高于汽車行業(yè)的標準，但不可否認的是，特斯拉增長速度已經(jīng)明顯放緩，而且低于分析師預期水平，特斯拉還能保持怎樣的競爭優(yōu)勢和增長勢頭，這才是讓投資者感到擔憂的。

資產(chǎn)縮水 2000 億美元

從 2019 年到 2021 年，特斯拉的股價就像是坐上了火箭一般飆升，市值從 450 億美元一路飆升到最高時的 1.2 萬億美元，隨著一波又一波的激勵期權兌現(xiàn)，馬斯克的個人資產(chǎn)也從 2019 年時的 200 億美元急劇膨脹到 2021 年底時的 3400 萬億美元，創(chuàng)下了全球超級富豪個人資產(chǎn)記錄。

但隨著特斯拉股價過去一年暴跌七成，馬斯克的個人資產(chǎn)也距離 2021 年底的巔峰時期縮水超過了 2000 億美元，同樣創(chuàng)下了超級富豪的資產(chǎn)縮水記錄。全球首富的位置，現(xiàn)在已經(jīng)不是馬斯克，而屬于奢侈品巨頭 LVMH 董事長兼 CEO 阿爾諾（Bernard Arnault）。

阿諾德的個人資產(chǎn)接近 1700 億美元，而馬斯克只有 1300 億美元。過去一年，雖然全球股市都在大幅下調，科技巨頭股價嚴重縮水，奢侈品巨頭 LVMH 的股價卻只下跌了 2.5%。目前市值高達 3890 億美元，高于特斯拉。

當然，在特斯拉 2022 年股價大跌的背后，馬斯克本人占據(jù)了重要原因。他收購推特之后專注于大舉裁員和業(yè)務扭轉計劃，無暇顧及特斯拉日常運營，諸多爭議言行卷入政治斗爭，更在特斯拉股價持續(xù)下跌之際，在一年時間內持續(xù)拋售套現(xiàn) 390 億美元，這些都讓特斯拉投資者非常不滿。

但這一次，投資者更擔心的是特斯拉基本面，去年交付量沒有達到預期，2023 年特斯拉還能否延續(xù)增長勢頭？1 月 25 日，特斯拉將發(fā)布 2022 年財報，屆時投資者將能夠更為清晰地了解特斯拉的運營狀況，也對 2023 年的業(yè)績前景有更準確的預判。

華爾街下調預期

高盛、摩根士丹利等券商分析師紛紛下調了特斯拉的目標股價，目前華爾街對特斯拉的平均目標股價為 233 美元，較幾周之前下調了 60 美元左右。分析師對特斯拉的推薦買入比例為 64%，略高于標準普爾 500 成分股平均水平 58%。

就在幾個月之前，華爾街分析師還預計特斯拉 2023 年能夠實現(xiàn)每股收益 6 美元。但現(xiàn)在沒有幾個分析師相信，特斯拉能夠在 2023 年完成每股收益 5.43 美元。

Wedbush 分析師艾維斯認為特斯拉今年美股收益可能會在 5 美元左右，即便是每股收益 5 美元來計算，特斯拉股價的市盈率也只有 21-22 倍。這個市盈率在科技公司里面并不算高。艾維斯給特斯拉設定的目標股價是 175 美元。

還有更多分析師給出了更低預期。過去幾年堅定看漲摩根士丹利分析師約納斯（Adam Jonas）現(xiàn)在給出了最謹慎預期。他甚至預計特斯拉 2023 年利潤會出現(xiàn)下滑，從去年年底的每股收益 3.99 美元減少到 3.77 美元。

無法忽視的因素是，經(jīng)濟放緩前景促使消費者需求放緩。馬斯克上個月還指責央行上調利率影響了汽車消費需求。他也在不同場合多次強調，美國經(jīng)濟即將陷入衰退，而且下滑幅度可能會比 2009 年更為嚴重。在經(jīng)濟衰退的心理預期之下，消費者收緊支出，汽車將會是影響最大的消費支出。

在這樣的預期環(huán)境下，華爾街分析師們對特斯拉 2023 年的交付量也保持著謹慎態(tài)度。德意志銀行將特斯拉 2023 年交付量預期下調到 184 萬輛，相當于同比增長 40%。而高盛更是下調到 180 萬輛。

面臨諸多不利因素

獨立分析師施密特（Matthias Schmidt）認為，2023 年無疑會是檢驗真實水平的一年，各家電動車公司都必須更依靠自身實力，而特斯拉將會感受到這一點。特斯拉股東今年可能會迎來更多的失望指標。

施密特看來，特斯拉今年將面臨幾大不利因素：全球各大央行加息導致利率飆升，意味著汽車貸款利率大幅上漲，這會挫傷消費者購買新車的意愿；英國、德國和瑞典等國家開始削減購買電動車的補助。

在美國聯(lián)邦政府今年給出的 7500 美元電動車購置退稅補貼中，轎車類的退稅定價門檻只有 5.5 萬美元，皮卡和 SUV 的退稅定價門檻是 8 萬美元。超過價格的中高端車型就無法享受退稅待遇。這意味著特斯拉高端的 Model S 和 X 都因為定價過高而無法享受優(yōu)惠，而 Model Y 和 Model 3 也只有寥寥幾款低端型號可以獲得退稅。這對特斯拉來說，是一個非常不利的市場競爭因素。

更為重要的是，各大車企紛紛進入電動車行業(yè)，消費者擁有更多選擇，現(xiàn)在福特、通用汽車、大眾汽車都已經(jīng)推出自己的電動車型。在歐洲市場，特斯拉的市場份額已經(jīng)從 2019 年時候的 33% 降到了 15% 左右。

華爾街尤其擔心的是特斯拉在中國市場的增長前景，由于本土品牌強勢崛起，中國電動車市場的競爭異常激烈，比亞迪已經(jīng)超過了特斯拉的銷量。

Wedbush 分析師艾維斯在投資報告中寫道，“中國市場占據(jù)了特斯拉全球增長的四成以上份額，這方面是一個重大擔憂因素，特斯拉可能會在未來幾個月進一步降價促銷，以提振特斯拉在中國的市場需求。

馬斯克才是關鍵因素

不過，馬斯克和特斯拉依然有諸多堅定支持者。晨星（MorningStar）分析師哥德斯特恩（Seth Goldstein）認為，特斯拉依然能夠保持增長趨勢，到 2030 年他們的年度交付量將達到 500 萬輛。

雖然特斯拉股價過去三個月暴跌 55%，但方舟投資（Ark Innovation Fund）卻一直在逢低買入。由于特斯拉股價大跌，方舟投資的投資價值也縮水了超過六成，落后于所有同類基金的表現(xiàn)。

就在周二特斯拉大跌 12% 之后，方舟投資的“木頭姐”凱西?伍德（Cathie Wood）還在堅定看漲特斯拉。她表示，特斯拉股價還有巨大的上漲空間，相信未來五年股價可以從目前的 100 美元上方一路飆升到 1500 美元。

伍德表示，特斯拉在制造、技術、電池和材料方面，依然對其他行業(yè)競爭對手擁有明顯的優(yōu)勢，相信未來幾年 Model 3 的價格可以從目前的 4.5 萬美元下調到 2.5 萬美元。她認為，的確有不少人因為馬斯克收購推特而抵制購買特斯拉，但只要特斯拉實現(xiàn)了成本優(yōu)勢，那么價格因素會吸引更多的購車者。

伍德看漲特斯拉的另一個因素是她相信特斯拉會在 2024 年推出完全無人駕駛的出租車隊，在這個全新行業(yè)占據(jù)先機?！盁o人出租車行業(yè)利潤率甚至高達 80%，遠遠超過目前造車的 25%-30%，從而將特斯拉的利潤率提升到 60% 以上。”

不過，特斯拉 2023 年最可能的利好因素，或許還是馬斯克的回歸。

Wedbush 分析師艾維斯在研報寫道，現(xiàn)在馬斯克和特斯拉必須做到三點。“第一，制定能夠完成的 2023 年業(yè)績目標、交付指標和穩(wěn)定的利率；第二，停止拋售股票套現(xiàn)，并在下一次財報電話會議上作出明確承諾；第三，盡快確定推特 CEO 人選，以便特斯拉可以擺脫馬斯克分心和不夠專注的風險。雖然朱曉彤明顯會在特斯拉承擔更多職責，但馬斯克今年必須更多親自抓業(yè)務。”