本文要點(diǎn)

歌爾遇蘋果，如虎添翼

一個(gè)硬幣的兩面

(資料圖片)

尋找多元化出路

果鏈生意大地震，老牌果鏈三巨頭之一的歌爾股份，這一個(gè)月都籠罩在黑暗陰影中。

12 月 2 日，歌爾股份發(fā)布 2022 年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì) 2022 年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 17.10 億元-21.37 億元，同比下降 50%-60%，此前預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為 40.6 億元-47 億元。

凈利潤(rùn)腰斬，這一切源于和蘋果“分手”。

11 月 8 日，歌爾股份發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示性公告稱，近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產(chǎn)其一款智能聲學(xué)整機(jī)產(chǎn)品。作為果鏈三巨頭，“境外大客戶”的指向性相當(dāng)明顯，所以消息一出，便引起廣泛關(guān)注。

隨即分析師郭明錤通過(guò)調(diào)查表示，歌爾股份此次叫停生產(chǎn)的是蘋果的 AirPods Pro 2 耳機(jī)，暫停生產(chǎn)較可能是因?yàn)樯a(chǎn)問(wèn)題，而非需求問(wèn)題，他還透露，立訊精密填補(bǔ)了生產(chǎn)缺口。

歌爾股份公開(kāi)表示，受該事件影響，公司直接損失和資產(chǎn)減值損失約 20 億-24 億元，對(duì) 2022 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著影響，所以出現(xiàn)了凈利潤(rùn)期望大幅降低的調(diào)整。

一紙公告像深水炸彈一樣炸出了歌爾股份的窘境。

一方面，該公司風(fēng)險(xiǎn)公告發(fā)布前就被曝出的裁員動(dòng)作，被迅速解讀與損失蘋果訂單有關(guān)。

11 月 7 日，一條抖音視頻顯示，大量人群帶著行李離開(kāi)一個(gè)工廠樣式的地方，并配文“歌爾訂單沒(méi)談下來(lái)，開(kāi)始裁人了”。據(jù)博主回復(fù)，拍攝地址為歌爾新昌廠區(qū)。據(jù)知情人士爆料，歌爾濰坊工廠離職 2-4 萬(wàn)人。某抖音勞務(wù)博主在一段視頻中稱 11 月 8 日一個(gè)下午，在歌爾工廠門口已經(jīng)發(fā)出去 2000 多張招工傳單。

對(duì)于裁員潮，歌爾目前尚未具體回復(fù)，在回復(fù)投資者相關(guān)問(wèn)題時(shí)，也僅表示：“有關(guān)事項(xiàng)請(qǐng)以公司發(fā)布的相關(guān)公告內(nèi)容為準(zhǔn)，網(wǎng)絡(luò)傳言請(qǐng)注意甄別真?zhèn)?。”不過(guò)，有歌爾員工在某職言平臺(tái)上表示，被裁的幾乎都是臨時(shí)工。

禍不單行，被推上風(fēng)口浪尖的歌爾股份開(kāi)始面臨股價(jià)的滑鐵盧，11 月 9 日，歌爾股份一字跌停，至 12 月 14 日，其股份大跳水，報(bào)收 17.31 元。

實(shí)際上，自 2022 年初以來(lái)，投資者多對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)信心降低，歌爾股份遭遇了一路走熊的境遇，累計(jì)跌幅約 65%。但與蘋果分手，“果鏈”棄子的傳言四起，歌爾股份的難題赤裸裸地展示出來(lái)。

成也蘋果，敗也蘋果。近年來(lái)，歐菲光、立訊精密等果鏈企業(yè)都在嘗試減輕“蘋果依賴癥”，對(duì)于與蘋果尚在蜜月期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，還有一定時(shí)間尋找答案，一旦如歐菲光、歌爾股份一樣遭遇“驟然分手”，壓力將難以想象。

“蘋果創(chuàng)造了歌爾，然后蘋果不要歌爾了。”作為歌爾股份的股民，王磊看著虧損嘆息：“歌爾這下真的割了。”相對(duì)于王磊的消極，李芳是樂(lè)觀派：“18 元一股加了，時(shí)間會(huì)告訴答案，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，這么大一家公司總不至于倒閉吧。”

被迫突破“果鏈圍城”，留給歌爾股份的時(shí)間很緊張。

風(fēng)光二十年

歌爾股份的基因與大客戶有淵源。

2001 年，電聲領(lǐng)域的原創(chuàng)技術(shù)研發(fā)依舊是國(guó)外主導(dǎo)，后起之秀要想彎道超車，悶聲走一遍先行者過(guò)的路永遠(yuǎn)難以實(shí)現(xiàn)快速比肩，所以，歌爾股份成立之初定位就很清晰。

“作為做技術(shù)應(yīng)用的企業(yè)，既然在很多領(lǐng)域無(wú)法做到原創(chuàng)，我們需要做的就是整合--把它們最先進(jìn)的技術(shù)整合過(guò)來(lái)，再結(jié)合市場(chǎng)進(jìn)行深度開(kāi)發(fā)?！备锠柟煞荻麻L(zhǎng)姜濱，將這種技術(shù)資源的整合過(guò)程稱為“修橋”，這是歌爾的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

難以在原創(chuàng)技術(shù)上拼刺刀，但市場(chǎng)規(guī)模可以讓一家新興公司迅速壯大，這也是歌爾股份的策略，而對(duì)于一家新興企業(yè)，最具影響力的市場(chǎng)策略無(wú)非是“抱大腿”。2004 年，姜濱提出了“一流的人才制造一流的產(chǎn)品，服務(wù)一流的客戶”，“要做就做大客戶”，“有所為，有所不為”的大客戶戰(zhàn)略。

為了拿下大客戶，歌爾股份也曾有過(guò)“血淚史”。

據(jù)媒體報(bào)道，創(chuàng)業(yè)之初，姜濱以松下為學(xué)習(xí)標(biāo)桿，在資金緊缺的情況下，他個(gè)人曾擠出幾十萬(wàn)美元，為公司配置了先進(jìn)的消音室和測(cè)試設(shè)備進(jìn)行研發(fā)。

極致的追求，堅(jiān)韌的執(zhí)著，歌爾股份逐漸獲得三星、惠普、富士康等大客戶，曾經(jīng)的學(xué)習(xí)標(biāo)桿松下也納進(jìn)大客戶名單，其也成為國(guó)內(nèi)聲學(xué)行業(yè)的佼佼者。三星曾評(píng)價(jià)歌爾股份：“你們的產(chǎn)品決定了我們對(duì)中國(guó)廠商的信心?！?/p>

2008 年，歌爾股份正式在深交所掛牌上市，再一次驗(yàn)證“大客戶戰(zhàn)略”的成功。

2010 年，已經(jīng)在業(yè)內(nèi)有一定名氣的歌爾股份獲得蘋果拋來(lái)的橄欖枝，成功加入“果鏈一族”，為蘋果供應(yīng)揚(yáng)聲器模組、麥克風(fēng)，以及有線耳機(jī)等產(chǎn)品。

與蘋果合作，對(duì)于歌爾股份帶來(lái)了直接的紅利，也影響了其后續(xù)的持續(xù)發(fā)展能力。首先，最直接的紅利則是業(yè)績(jī)飆升，2010 年至 2017 年，歌爾股份的營(yíng)收增長(zhǎng)率突破 800%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也超 700%。除了業(yè)務(wù)迎來(lái)大豐收，與蘋果攜手也推動(dòng)了歌爾股份在 TWS 耳機(jī)市場(chǎng)的布局能力。

2016 年 AirPods 上市后，歌爾股份迎來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2018 年，歌爾股份拿下蘋果 AirPods 耳機(jī) 30% 的代工份額，逐漸成為 AirPods 全球第二大代工廠。

東方證券分析師曾評(píng)價(jià)：TWS 耳機(jī)風(fēng)口已至，歌爾股份在海外大客戶中的份額與產(chǎn)能有望持續(xù)提升，利潤(rùn)率保持高水平，同時(shí)在安卓客戶中保持領(lǐng)先地位。

與蘋果加深合作，不僅僅帶來(lái)了穩(wěn)定的訂單與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也延展了歌爾股份迅速在新市場(chǎng)占領(lǐng)高地的能力。

2019 年至 2020 年，歌爾股份的股價(jià)從 6 元左右漲到了 50 元左右，大客戶戰(zhàn)略成就的風(fēng)光二十年創(chuàng)下新的紀(jì)錄，或許也將成為歷史。

深陷尷尬期

高收益往往意味著高風(fēng)險(xiǎn)。大客戶戰(zhàn)略巨大的利益背后也有不可忽略的“副作用”。

“依賴單一客戶是高風(fēng)險(xiǎn)，核心業(yè)務(wù)單一但又沒(méi)有壟斷能力也是高風(fēng)險(xiǎn)?！狈治鰩燑S靜認(rèn)為，這兩點(diǎn)都是埋在歌爾股份腳下的隱形地雷。

首先，大客戶模式往往意味著單個(gè)客戶依賴程度高，所以企業(yè)議價(jià)能力低。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2013-2021 年，歌爾股份第一大客戶占年度銷售總額比例已經(jīng)從不到 20% 漲到超過(guò) 40%，前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售額占比更是超過(guò) 86%，顯然，其大客戶已經(jīng)成了衣食父母，掌有生殺大權(quán)。比如，同為果鏈企業(yè)的歐菲光也曾因蘋果終止合作，導(dǎo)致業(yè)績(jī)一降再降，2020 年至 2021 年相當(dāng)?shù)兔?，虧損嚴(yán)重。

被鎖住命運(yùn)的喉嚨后，企業(yè)難免“委曲求全”，讓利是常發(fā)生的事情，旨在保證大客戶的持續(xù)粘性。比如，歌爾股份與蘋果的最甜蜜月期也正是其毛利極速下滑的時(shí)期：其毛利率從 2017 年的 22% 下降至 2021 年的 14.13%。

為大客戶代工，自身的利潤(rùn)空間有限，地位也相對(duì)被動(dòng)，難以短時(shí)間內(nèi)找到可以替代的客戶，這也是為什么被傳“踢出果鏈”后，大眾對(duì)于歌爾股份信心大跌的原因之一。

代工賺的是辛苦錢，然而隨著中國(guó)人力紅利的消失，辛苦錢也難賺了，許多大科技巨頭都把生產(chǎn)中心轉(zhuǎn)移到東南亞。

代工具有極大的可替代性，只有硬核的技術(shù)創(chuàng)新才是高壁壘。

近年來(lái)，歌爾也在持續(xù)加大科研方面的投入，財(cái)報(bào)顯示，其 2022 年前三季度的研發(fā)費(fèi)用為 34.91 億元，同比增長(zhǎng) 40.05%。然而，整個(gè)研發(fā)投入占比卻并不出眾。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018 年至 2022 年前 9 月研發(fā)費(fèi)用及占比在 4%-6.5% 之間，并從 2020 年開(kāi)始占比逐漸下降。

大客戶戰(zhàn)略的問(wèn)題凸顯，如今遭到蘋果突然狠心“拋棄”，對(duì)歌爾股份形成重創(chuàng)，因?yàn)槠湟粫r(shí)之間很難有新的業(yè)務(wù)可以迅速站起來(lái)，頂上代工營(yíng)收的缺口。

尋找下個(gè)十年的關(guān)鍵戰(zhàn)略

問(wèn)題凸顯，減輕“蘋果依賴癥”刻不容緩，果鏈企業(yè)都在摩拳擦掌，希望把雞蛋放在多個(gè)籃子里，尋找多元化出路。

今年 2 月，立訊精密與奇瑞新能源簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，表示將共同組建合資公司，相關(guān)負(fù)責(zé)人更是放狠話“在未來(lái)十年進(jìn)入全球前十大 Tier1”。

藍(lán)思科技也早早上車新能源汽車業(yè)務(wù)，據(jù)悉，其已與特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來(lái)等超 20 家新能源汽車客戶建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。

歐菲光也轉(zhuǎn)戰(zhàn)智能駕駛，以光學(xué)鏡頭、攝像頭為基礎(chǔ)，延伸至毫米波雷達(dá)、激光雷達(dá)等產(chǎn)品。盡管是一項(xiàng)新的挑戰(zhàn)，但至少符合目前市場(chǎng)主流發(fā)展的胃口，跨界也容易成為一時(shí)之間的佳話，其智能汽車業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng) 78.22%。

智能汽車被看作是消費(fèi)電子的下一個(gè)爆點(diǎn)，所以也理所應(yīng)當(dāng)成為果鏈企業(yè)的下個(gè)目標(biāo)。

相比智能汽車逐漸成熟，且商業(yè)價(jià)值已經(jīng)初具規(guī)模，歌爾股份則將籌碼下注在 VR / AR 領(lǐng)域，豪賭元宇宙。

2012 年，歌爾股份就已經(jīng)開(kāi)始涉入 VR 領(lǐng)域，2016 年其又加碼 AR 領(lǐng)域，并逐步與索尼、HTC 等建立了合作。

經(jīng)過(guò)歷史沉淀，歌爾股份算是量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)豐富的 VR / AR 廠商，其擁有豐富的軟硬件集成技術(shù)，結(jié)合成熟的自動(dòng)化與精密制造能力，可以為多形態(tài)的 VR / AR 頭顯及其相關(guān)設(shè)備提供整體解決方案。歌爾還可以提供與 VR / AR 整機(jī)相配套的折疊光路，衍射光波導(dǎo)等前沿的光學(xué)技術(shù)解決方案。

數(shù)據(jù)顯示，歌爾股份占據(jù)全球中高端 VR 頭顯 80% 的市場(chǎng)份額。

據(jù)報(bào)道，作為 VR 產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈主”企業(yè)，歌爾股份一方面強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研合作，推動(dòng)共同制定“元宇宙”標(biāo)準(zhǔn)，另一方面也計(jì)劃打造特色生產(chǎn)制造模式和數(shù)字化工廠，帶動(dòng) VR、AR 產(chǎn)業(yè)鏈共同發(fā)展。

不過(guò)，歌爾股份強(qiáng)調(diào)元宇宙戰(zhàn)略至今也存在疑問(wèn)。

一是元宇宙是否能解歌爾股份燃眉之急。盡管今年元宇宙大火，但是商業(yè)應(yīng)用尚未成熟，周期或較長(zhǎng)。遠(yuǎn)水救不了近火，所以業(yè)績(jī)上或許元宇宙很難快速給其帶來(lái)大的增長(zhǎng)，但或許新故事帶來(lái)了新想象力，至少可以穩(wěn)定市場(chǎng)信心，挽救股市。

二是歌爾股份進(jìn)軍元宇宙是否未來(lái)有機(jī)會(huì)與蘋果再續(xù)前緣？Meta CEO 扎克伯格認(rèn)為，在構(gòu)建元宇宙上，Meta 和蘋果正處于一場(chǎng)“非常深刻的哲學(xué)競(jìng)爭(zhēng)”。目前已經(jīng)在 VR 頭顯領(lǐng)域悄然出手的蘋果未來(lái)如何玩轉(zhuǎn)元宇宙，果鏈企業(yè)是否找到了手機(jī)、耳機(jī)后的第三個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)？

未來(lái)的可能性有很多，但是對(duì)于歌爾股份來(lái)說(shuō)，或許尋找一個(gè)極其有說(shuō)服力的新故事幫助渡過(guò)當(dāng)下難關(guān)更為重要。

* 文中受訪者均為化名。

* 本文基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：價(jià)值星球 Planet （ID：ValuePlanet），作者：張一，編輯：唐飛