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作為國內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商，順豐從來不缺關(guān)注。近期，由于擬赴港二次上市，順豐再次成為行業(yè)的焦點(diǎn)。

從順豐控股（以下簡稱“順豐”）最新披露的報告來看，2023年上半年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤41.76億元，同比增長66.23%，創(chuàng)出上市以來最好的半年度利潤水平。

但是，上半年，順豐的營業(yè)收入同比下降4.38%至1243.66億元，這也是公司自上市以來首次在半年報中出現(xiàn)營收下降的情況。

分季度來看，這已經(jīng)是順豐連續(xù)三個季度出現(xiàn)營收下滑，2022年第四季度以及今年的前兩個季度，順豐的季度營收同比下降幅度分別為4.18%、3.07%、5.61%。其中，第二增長曲線營收同比大幅下滑接近四成。

在二級市場，順豐所謂“上市以來最佳半年度利潤”似乎也未獲認(rèn)可。7月初業(yè)績預(yù)告發(fā)布后，順豐股價出現(xiàn)短暫上漲后又逐漸下跌。8月至今，順豐股價累計已經(jīng)跌去了超10%。而拉長時間線今年以來，順豐股價累計跌幅約23%，從年初的60元/股左右跌至如今的不到45元/股。

順豐股價自2021年2月一度漲至每股近124元的歷史新高后，便開始一路震蕩下行。截至8月30日收盤，順豐股價為43.85元/股，相比最高點(diǎn)已經(jīng)跌去了超過60%。

供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)降近四成

從經(jīng)營分部來看，順豐主要有速運(yùn)及大件分部（包括時效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)）、同城即時配送分部、供應(yīng)鏈及國際分部（國際快遞、國際貨運(yùn)及代理、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)）。

在這幾大主要分部中，供應(yīng)鏈及國際分部出現(xiàn)收入和凈利潤雙雙下滑。順豐上半年供應(yīng)鏈及國際分部營收302.83億元，同比減少36.31%；該分部凈利潤-3.08億元，同比大幅減少118.24%。

從業(yè)務(wù)板塊來看，順豐包括時效快遞、經(jīng)濟(jì)快遞、快運(yùn)、冷運(yùn)及醫(yī)藥、同城即時配送、供應(yīng)鏈及國際、其他非物流業(yè)務(wù)。從收入占比結(jié)構(gòu)圖來看，出現(xiàn)明顯變化的是時效快遞和供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)。

作為順豐旗下營收占比最重的業(yè)務(wù)，上半年時效快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入560.7億元，同比增長13.8%，占比從37.9%增長到45.1%，出現(xiàn)超過七個百分點(diǎn)的增長，除了時效快遞本身營收增長，更重要的還是因為供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)的大幅下滑。

上半年，順豐供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)實現(xiàn)不含稅營業(yè)收入288.6億元，同比減少38%，是所有業(yè)務(wù)中唯一出現(xiàn)同比下降的，收入占比也下滑了超過12個百分點(diǎn)。

嘉里物流并表影響退潮

順豐的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)包括聚焦東南亞市場的國際快遞、國際貨運(yùn)及代理，以及供應(yīng)鏈，其中順豐豐豪、新夏暉提供中國本土供應(yīng)鏈服務(wù)，嘉里物流主要提供環(huán)球綜合物流服務(wù)。

該業(yè)務(wù)出現(xiàn)如此大的降幅并不意外，從順豐每月披露的業(yè)績經(jīng)營簡報來看，該業(yè)務(wù)在上半年的每個月均出現(xiàn)兩位數(shù)的大幅下滑，其中6月份降幅高達(dá)51.66%。

需要注意的是，在2021年10月之前，順豐的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入僅10億元/月左右。當(dāng)年9月28日，順豐完成收購嘉里物流51.5%的股份并開啟并表，10月起，順豐原供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)更名為供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)：主要包括公司的供應(yīng)鏈、國際業(yè)務(wù)板塊，及嘉里物流板塊。

今年7月，嘉里物流公告，計劃以2.5億港元向順豐出售旗下于亞太地區(qū)及歐洲從事快遞服務(wù)的若干附屬公司。加上此前拿下嘉里物流控股權(quán)所花的175.55億港元，順豐在收購嘉里物流上已經(jīng)耗資178.05億港元。

那么斥資近180億港元，給順豐帶來了什么呢？

從月度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，得益于并表嘉里物流，順豐供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入暴漲，例如2021年10月，該業(yè)務(wù)就同比大增779.10%至87.47%。這一影響也反映在了財報上，2021年第四季度，順豐營收同比增長60.67%，此前的三個季度營收增幅均低于30%，凈利潤同比變動也由負(fù)轉(zhuǎn)正。

這一趨勢一直延續(xù)到了2022年10月，也就是嘉里物流正式并表一年后。從這個月開始，順豐供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營收同比由暴增轉(zhuǎn)為下滑，至今未見明顯好轉(zhuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，嘉里物流2022年收入同比增長10%至866.49億港元，股東應(yīng)占溢利同比增長8%至35.79億港元。然而到了今年上半年，嘉里物流收入同比下跌47%至253.15億港元，股東應(yīng)占溢利同比下跌85%至3.68億港元，按年下跌85%。

對于供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營收的大幅下滑，順豐在財報中解釋，主要因國際空海運(yùn)需求及運(yùn)價從2022上半年的歷史高位大幅回落至三年前市場常態(tài)化下的水平，從而影響今年上半年公司國際貨運(yùn)及代理業(yè)務(wù)的收入同比，但第二季度業(yè)務(wù)環(huán)比有所回穩(wěn)；同時國際快遞、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)同比保持穩(wěn)健增長。

但是，時間來到下半年，根據(jù)順豐發(fā)布的7月快遞物流業(yè)務(wù)經(jīng)營簡報，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)繼續(xù)同比下降41.27%，這已經(jīng)是順豐該業(yè)務(wù)連續(xù)10個月同比下滑。

據(jù)觀點(diǎn)香港網(wǎng)訊，嘉里物流聯(lián)網(wǎng)總裁張炳銓表示，縱使2023年第一季尤其艱巨，為集團(tuán)整體表現(xiàn)已走出谷底，雖然集團(tuán)核心純利按年下降85%，但第二季表現(xiàn)按季增長超過30%。他指出，就目前來看第三季與第二季表現(xiàn)相約，至于第四季是否可以保持，仍有待觀察。

新業(yè)務(wù)暫難扛大旗

被視為第二曲線的供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)大幅下滑，好在順豐其他業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了穩(wěn)健增長。不過，從營收增速情況來看，增幅較為明顯的均是占比并不大的業(yè)務(wù)。從增幅排名來看，增幅最大的其他非物流業(yè)務(wù)，同比增長48%至35.1億元，冷運(yùn)及醫(yī)藥業(yè)務(wù)同比增長31.3%至53.4億元，同城即時配送同比增長16.2%至33.4億元。

順豐上半年業(yè)績的一大亮點(diǎn)是，同城即時配送業(yè)務(wù)首次實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈。

作為順豐旗下上市公司之一，順豐同城中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收57.49億元，同比增長28.8%；實現(xiàn)凈利潤3031萬元，扭虧為盈。其中，同城配送服務(wù)的收入同比增長15.7%至33.88億元，最后一公里配送服務(wù)收入同比增長53.8%至23.61億元。

不過，這對于營收規(guī)模在千億級別的順豐來說，并不能形成新的增長曲線。從營收結(jié)構(gòu)來看，時效快遞和供應(yīng)鏈及國際兩大業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)近七成，經(jīng)濟(jì)快遞與快運(yùn)業(yè)務(wù)分別占比約一成，剩下的新業(yè)務(wù)占比尚不到一成。

近日，順豐同城與美團(tuán)外賣、閃送、UU跑腿達(dá)成合作的消息吸引了不少眼球，在即時配送行業(yè)，抱團(tuán)合作并不少見，但競爭也愈發(fā)激烈。

以行業(yè)內(nèi)另一家上市公司達(dá)達(dá)作為對比來看，二季度歸母凈利潤為840萬元，也是首次實現(xiàn)上市后的整體盈利，上半年營收53.86億元。

雖然順豐同城的業(yè)績規(guī)模領(lǐng)先，但從行業(yè)角度來看，與美團(tuán)、達(dá)達(dá)、蜂鳥相比，作為第三方平臺的順豐同城一直缺少天然的流量支撐。

另外，順豐同城成本居高不下的問題長期存在，2023年上半年，勞務(wù)外包成本高達(dá)53.05億元。

赴港上市是否因缺錢

最近一段時間，順豐因為擬赴港上市的事情吸引了不少關(guān)注。關(guān)于上市一事，此前多有傳聞，直到8月1日，順豐正式公告，計劃發(fā)行境外上市外資股（H股）股票并申請在港交所主板掛牌。

在8月17日召開的股東大會上，順豐控股董事長王衛(wèi)談及赴港上市時表示，“如果能在港股上市，機(jī)會會更多，這是必須的?！?/p>

在8月28日的業(yè)績說明會上，順豐高管再度回應(yīng)稱，“公司在這個時間點(diǎn)遞交H股申請，主要是為了掌握時間上的主動權(quán)。我們不追求最快的時間表，我們追求的是最好的時機(jī)，即合適的價格、合適的規(guī)模和良好的長線投資組合?！?/p>

字里行間，對于赴港上市，順豐勢在必得。

從競爭的角度來看，同行們都在搶灘IPO，在順豐之前，極兔已經(jīng)搶先遞表，快遞行業(yè)專家趙小敏曾表示，“預(yù)期極兔速遞將在‘雙十一’前后正式掛牌交易”，菜鳥也明確了上市計劃，和順豐一樣，這兩家也將國際業(yè)務(wù)視為發(fā)展重點(diǎn)。

除了與國際市場更好地接軌，“錢”自然也是一大因素。

在披露赴港上市的同天，順豐控股發(fā)布了截至2022年12月31日前次募集資金使用情況報告。2019年順豐曾通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資約58億元，這筆錢已經(jīng)花完，主要用于飛機(jī)購置及航材購置維修、智慧物流信息系統(tǒng)建設(shè)等項目。

2021年時，順豐通過定增募資近200億元，用于速運(yùn)設(shè)備自動化升級項目、新建湖北鄂州民用機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心工程項目、數(shù)智化供應(yīng)鏈系統(tǒng)解決方案建設(shè)項目、陸路運(yùn)力提升項目。截至2022年底，已累計使用171.07億元，還有約28億元尚未使用。

另外，記者注意到，在剛上市后的2017年8月，順豐還完成了80億配套融資項目。計算下來，上市后的六年半左右時間里，順豐通過發(fā)債、定增等募資約300億元，且已經(jīng)花去了約九成。

與之相對應(yīng)的是，同花順數(shù)據(jù)顯示，順豐控股自上市以來累計分紅18次，累計分紅金額為73.46億元。

隨著不斷大手筆投資和并購，順豐的負(fù)債規(guī)模不斷攀升。上市以來，順豐的負(fù)債從2017年的不到300億攀升至2022年的1186億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的43.23%上升至2022年的54.67%。

從最新披露的財報中可以看到，順豐資產(chǎn)負(fù)債率相比上年末下降了1.09個百分點(diǎn)，但在營收持續(xù)下滑、第二曲線發(fā)展不順、新業(yè)務(wù)難抗大旗等諸多壓力之下，“花錢如流水”的順豐在港股市場能獲得多少青睞呢？

記者蔡淑敏

（文章來源：國際金融報）