美債風險到底有多大？
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近來惠譽國際信用評級公司下調美國信用評級，使得有關美債風險的話題卷土重來。受此消息影響，8月2日歐美股市全線下滑，納斯達克指數(shù)跌幅超過2%，創(chuàng)今年2月以來最大單日跌幅。惠譽此舉遭到了美國國內的強烈指責。專家表示，惠譽降調美國信用評級的事件自身影響較為有限。惠譽并非基于新的財政信息，因此，除了8月2日的美股震蕩拋售外，預計不會對市場人氣產(chǎn)生持久影響。
近來惠譽國際信用評級公司下調美國信用評級，使得有關美債風險的話題卷土重來。當?shù)貢r間8月1日，惠譽將美國長期外幣發(fā)行人違約評級從AAA級下調至AA+級。這是繼2011年8月5日標準普爾公司將美國長期主權信用評級從最高的AAA級下調至AA+級后，美國國家信用評級近12年來第二次遭到下調。今年以來大幅上漲的美股對此消息較敏感，8月2日歐美股市全線下滑，納斯達克指數(shù)跌幅超過2%，創(chuàng)今年2月以來最大單日跌幅。一時間，美債風險究竟有多大？惠譽此舉究竟會有多大的市場影響力？這些都成為市場中的熱議話題。
惠譽表示，降級反映出美國“未來3年財政惡化、政府債務高企且仍在不斷增加以及過去20年相對于其他評級為AA和AAA的國家治理水平下降”等問題。惠譽還指出，其他問題包括美國債務上限僵局反復出現(xiàn)以及到危機的最后一刻才拿出解決方案。與大多數(shù)國家政府不同，美國政府缺乏中期財政框架，預算編制過程復雜，這些因素再加上經(jīng)濟沖擊、減稅和新的支出計劃，導致“過去10年債務持續(xù)增加”。在應對社會保障和醫(yī)療保險成本上升帶來的挑戰(zhàn)時，美國取得的進展有限，隨著人口老齡化加劇，這些成本將繼續(xù)大幅上升?；葑u預計，今年美國財政赤字占國內生產(chǎn)總值（GDP）的比例將從2022年的3.7%升至6.3%。
在美國經(jīng)濟衰退陰影揮之難去、美國債務負擔大幅加重等背景下，惠譽此舉遭到了美國國內的強烈指責。美國財政部長耶倫在一份聲明中憤怒地表示，她不同意惠譽的下調評級決定，并稱惠譽降調美國評級“是任意的，并且基于過時的數(shù)據(jù)”，強調“美國國債仍然是世界上最安全和流動性最高的資產(chǎn)”。白宮新聞秘書卡琳·讓-皮埃爾稱惠譽的舉動“違背現(xiàn)實”。美國前財長薩默斯、安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問埃里安等知名經(jīng)濟學家紛紛發(fā)聲，薩默斯稱其“怪異且無能”，埃里安則對惠譽此舉的時機和理由感到“困惑”。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·克魯格曼表示：“惠譽下調美國信用評級，這一決定將受到廣泛而正確的嘲笑，即使按照他們自己的標準，這也說不通。這背后肯定有故事，但不管是什么故事，都是關于惠譽的故事，而不是關于美國的償付能力?！?/p>
針對惠譽此舉帶來的美股下滑，高盛首席政治經(jīng)濟學家亞歷克·菲利普斯也是積極為美股“唱多”。他表示，惠譽此舉并非基于新的財政信息，因此，除了8月2日的美股震蕩拋售外，預計不會對市場人氣產(chǎn)生持久影響。“惠譽的預測與我們的預測相似——它們暗示未來幾年美國聯(lián)邦赤字將占GDP的6%左右——惠譽在中期展望中引用了抵押債券憑證（CBO）的預測，因此下調評級并不反映新的信息，也不反映對財政前景的重大看法分歧。”他在8月1日的報告中表示，惠譽評級下調應該不會對金融市場造成直接影響，因為不太可能有大量持有美國國債的人因評級下調而被迫拋售。他還援引標普2011年降調美國主權評級之后美股表現(xiàn)的例子說，當年標普的舉動雖然對市場情緒產(chǎn)生了“有意義的負面影響”，但“當時沒有明顯的被迫拋售”。標準普爾500指數(shù)則在接下來的12個月里大幅反彈了15%。富國證券股票策略主管克里斯·哈維也認同這一觀點，他表示，鑒于宏觀環(huán)境和其他原因截然不同，惠譽下調評級“不應產(chǎn)生與2011年標普下調評級類似的影響”。
與《金融時報》記者連線的財通證券宏觀首席分析師陳興表示，惠譽和標普兩次下調美國信用評級的行為存在較大區(qū)別：第一，評級機構不同，標普成立時間最早，側重于企業(yè)評級方面，市場份額最大。而惠譽是歐資評級公司，在美國市場的規(guī)模小于標普、穆迪，更側重于金融機構的評級，但其更具國際視野，在新興市場影響力更大。第二，評級內容不同，標普的長期主權信用評級是針對主權國家整體的政治、經(jīng)濟和信用等級的評級，而長期外幣發(fā)行人違約評級則是較為具體的針對特定債務的評級。第三，下調時間節(jié)點不同，此次下調距離債務上限危機解決已過去兩個月，而標普下調僅在債務上限法案通過后的第3天。第四，市場反應程度不同，本次下調后市場反應較小，10年期國債收益率小幅上漲0.08%，而上次10年期國債收益率大跌，由2.8%跌至2.2%，這是由于歐債危機以及經(jīng)濟不確定性，投資者普遍轉向安全資產(chǎn)。本次美國三大股指開盤下跌近1%，遠低于上次日內5%的跌幅。
銀河證券8月3日發(fā)布的報告則認為，目前三大評級機構中只有穆迪維持美國此前的信用評級不變?；葑u降調美國信用評級的事件自身影響較為有限：首先，美國短期經(jīng)濟依然保持韌性，企業(yè)和消費者信心趨于改善，這些事實不會被信用評級公司的行為所改變。其次，惠譽選擇降調評級的時間距離美國債務上限危機已經(jīng)較久，市場恐慌情緒在6、7月份財政部順利增發(fā)國債以及不弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)下明顯降低。最后，雖然本次降調時美國處于貨幣緊縮周期且縮表在大規(guī)模進行，但市場流動性短期仍較為充裕，且加息周期雖然拉長但也已接近尾聲，難以導致政府融資成本再度大幅上升。
在惠譽降調美國評級引發(fā)熱議之下，更令人深思和警醒的是，美國作為世界第一大經(jīng)濟體和主要國際貨幣的發(fā)行國，財政狀況和政策選擇對世界經(jīng)濟具有重要的外溢效應，理應采取負責任的財政和貨幣政策。有專家表示，近年來美國不斷提升債務上限，會在全球范圍內對美元的信譽造成負面影響，讓美元及美元資產(chǎn)的價值逐漸喪失投資人的信任。
（文章來源：金融時報）
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