大反彈！期市波動加大 量化CTA回暖！私募最新發(fā)聲
今年上半年，CTA策略繼續(xù)回撤，尤其是量化類CTA產(chǎn)品表現(xiàn)慘淡。
【資料圖】
實際上，自去年底以來，CTA就開始遭遇考驗，長達十個月回撤更是超出了不少機構(gòu)的預(yù)期。
近期，商品期貨市場的波動開始加大，滬銅突破7萬元大關(guān)，豆粕、豆油、棕櫚油等走出了一輪強勢上漲行情，原油大漲帶動國內(nèi)能源化工等多個品種持續(xù)上行。期市整體波動率的提升，使得量化CTA策略逐步回暖。
據(jù)券商中國記者了解，不少私募旗下CTA策略大幅反彈，部分百億私募旗下量化CTA策略產(chǎn)品凈值甚至創(chuàng)下新高。展望下半年，不少私募表示，量化CTA策略收益有望進一步修復(fù)，但各類CTA子策略表現(xiàn)可能會分化。
值得注意的是，任何策略都會有周期性，都會有階段性的低潮期。一方面，投資者應(yīng)均衡配置產(chǎn)品，關(guān)注長周期盈利能力；另一方面，私募也應(yīng)持續(xù)迭代以提升策略豐富度和分散度，優(yōu)化策略組合。
期市波動率提升，量化CTA策略回暖
過去幾年，由于市場大幅波動，國內(nèi)不少CTA策略產(chǎn)品業(yè)績亮眼，給投資者賺取了豐厚的收益。不少量化私募旗下CTA策略業(yè)績出色、回撤小，吸引了眾多資金的追捧。
不過，自去年底開始，由于期市波動率的降低，量化CTA策略遭遇回撤，并且持續(xù)至今年上半年。長達十個月的回撤，使得不少私募倍感壓力。
據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，2018年至2021年，CTA策略產(chǎn)品每年均實現(xiàn)10%以上的年度平均收益率。2023年上半年CTA策略平均收益率為-2%。有三方數(shù)據(jù)顯示，今年上半年多家 CTA機構(gòu)的產(chǎn)品收益率不佳或收益為負。
近期，得益于商品期貨市場的復(fù)蘇，CTA策略已經(jīng)明顯回暖。據(jù)記者了解，不少私募旗下CTA策略大幅反彈，部分百億私募旗下量化CTA策略產(chǎn)品凈值甚至創(chuàng)新高。
宏錫基金表示，今年七月以來，量化CTA策略有一定程度修復(fù)，策略回暖是多種因素綜合影響的結(jié)果。從宏觀層面看，美聯(lián)儲加息進入尾聲，對大宗商品市場起到一定的提振作用。如原油庫存持續(xù)降低，疊加產(chǎn)油國減產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)趨緊，價格一路攀升。
“從期貨盤面看，能源化工、有色金屬、貴金屬、黑色系、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格波動加劇，均走出流暢的上漲行情，量化CTA策略獲得一定的發(fā)揮空間。但是否走出此前的業(yè)績低潮期還需進一步觀察，最關(guān)鍵的是后市行情的延續(xù)情況?！焙赍a基金表示。
黑翼資產(chǎn)則表示，2023年上半年，國內(nèi)期貨市場缺乏流暢的趨勢行情，CTA策略普遍表現(xiàn)不佳。進入二季度以來，商品市場逐步有所修復(fù)，整體波動率有所反彈，大量品種的“趨勢性特征”已相對較為明顯。另外，量化私募管理人及時調(diào)整策略體系增強收益，疊加今年以來部分商品保證金率及交易手續(xù)費下調(diào)等利好，整體交易活躍性得到提升，促使量化CTA策略出現(xiàn)階段性回暖。以黑翼為例，量化CTA策略產(chǎn)品凈值已經(jīng)創(chuàng)新高。
由于商品市場不少品種走出了趨勢性行情，基本面CTA策略和量化CTA策略均出現(xiàn)回暖。
千象資產(chǎn)認為，由于Q2復(fù)蘇動能不及年初市場預(yù)期，導(dǎo)致很多商品在4-5月出現(xiàn)大幅的主動去庫；悲觀情緒被過度反映到了期貨端，導(dǎo)致前期盤面貼水幅度加大。但隨著去庫存的持續(xù)，很多商品的絕對庫存已到相當(dāng)?shù)偷乃剑掠蝿傂柘鄬Ψ€(wěn)定，6月以來中下游的持續(xù)補庫驅(qū)動商品氛圍好轉(zhuǎn)，同時盤面貼水迎來一波修復(fù)。從業(yè)績歸因上看，6-7月基本面策略中，庫存和基差的表現(xiàn)出色。
“自6月下旬以來，量化CTA策略逐步回暖。以千象資產(chǎn)的CTA策略為例，6月下旬至今反彈幅度在5%左右，時序和截面類的策略均有明顯的不錯表現(xiàn)。主要原因，一方面是近期能化、黑色、有色、農(nóng)產(chǎn)品等多數(shù)品種走勢較為順暢，有利于趨勢跟蹤策略運行，另一方面期貨市場的交易量和交易金額開始逐步回暖，也使得CTA更容易獲取收益?！鼻筚Y產(chǎn)表示。
任何策略都有周期性，私募：均衡配置，持續(xù)迭代
由于CTA策略和股票、債券等品種的收益具有低相關(guān)性，不少投資者將其納入必配的一類資產(chǎn)。下半年，商品期貨市場能否走出一波行情，CTA策略產(chǎn)品的業(yè)績能否復(fù)蘇，備受市場關(guān)注。
宏錫基金表示，從期貨盤面來看，今年上半年大宗商品市場還未出現(xiàn)大幅波動的行情，結(jié)合過往期市波動的規(guī)律，每年至少出現(xiàn)一兩波大行情，故下半年的行情機會值得期待。同時，量化趨勢類CTA策略的收益往往容易集中在大行情發(fā)生的階段，因此，后續(xù)的產(chǎn)品表現(xiàn)同樣值得期待。
展望未來，千象資產(chǎn)認為，任何策略都會有周期性，都會有階段性的低潮期，股票、債券策略是這樣，歷史上股票量化中也出現(xiàn)過因子短期失效，在1年中回撤后又陸續(xù)恢復(fù)的情況。回溯過去一段時間量化CTA的回撤主要原因，首選主要跟策略周期有關(guān)，另外也跟去年一二季度大量資金涌入較為小眾的CTA策略，而同期期貨市場總的交易量、成交金額大幅下滑有關(guān)。再次是動量類因子在CTA領(lǐng)域的回撤，所以未來回暖也是必然。
隨著期貨市場陸續(xù)迎來新的交易品種上市，交易量和成交金額同比開始恢復(fù)增長，同時下半年仍處于政策紅利釋放期，持續(xù)利好商品需求端。
千象資產(chǎn)認為，量化CTA策略走出業(yè)績低潮回歸正軌只是時間問題。現(xiàn)階段商品價格指數(shù)雖然有穩(wěn)步提升，但單品種走勢卻很磨損，適合長周期配置策略。以往盈利能力較強的價量類因子面臨失效，所以以千象資產(chǎn)為例，策略上大量引入了更深度的基本面因子，和目前策略的相關(guān)性較低，同時AI研究員、機器學(xué)習(xí)因子等迭代上線以應(yīng)對外來多變的形式，建議投資者關(guān)注均衡配置策略，更關(guān)注長周期盈利能力。
黑翼資產(chǎn)則表示，展望下半年的CTA行情，國內(nèi)經(jīng)濟逐步復(fù)蘇，近期利好政策出臺也增強了復(fù)蘇信心，未來可能會迎來比之前要好的交易環(huán)境。此外，市場有周期，策略也有周期，不管接下來業(yè)績反彈與否，我們管理人也都在持續(xù)迭代以提升策略豐富度和分散度，優(yōu)化策略組合?；谝陨暇S度考慮，預(yù)期下半年量化CTA策略收益會進一步得以修復(fù)，但預(yù)期各類CTA子策略表現(xiàn)可能會分化。
在產(chǎn)品配置方面，黑翼資產(chǎn)認為，CTA策略和股票、債券等品種的收益具有低相關(guān)性，是投資組合中不可或缺的資產(chǎn)類別，建議投資者將CTA策略納入大類資產(chǎn)配置并長期持有，可以顯著改善投資組合的風(fēng)險收益比。另外，CTA策略有不同的細分子策略，各子策略的風(fēng)險收益特征不同，收益也有所分化，建議投資者在選擇CTA產(chǎn)品時需要與自身風(fēng)險偏好相匹配。
（文章來源：券商中國）
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