銀河證券：5月宏觀經(jīng)濟指標(biāo)預(yù)測 站在周期的底部|世界今頭條
核心觀點
引言：許冬石博士之前在銀河宏觀團隊負責(zé)預(yù)測報告已經(jīng)兩個基欽周期了，我（高明）之前在招證宏觀團隊負責(zé)預(yù)測報告也超過了一個完整的基欽周期。從這篇預(yù)測報告開始，我們兩位預(yù)測“老兵”將正式聯(lián)手。盡管我們都深知預(yù)測之難、打臉之痛，但我們?nèi)匀粫趫蟾胬镌颈镜爻尸F(xiàn)此前預(yù)測結(jié)果和邏輯，以及本次預(yù)測的糾錯過程。這個糾錯過程正是市場預(yù)期變化的一個縮影，這種坦誠將這篇報告最大的看點。其次是在指標(biāo)排序上，我們認為利率匯率、價格指數(shù)、貨幣金融、進出口與國內(nèi)經(jīng)濟這樣一個排序是兼顧了投資有效性和數(shù)據(jù)質(zhì)量的。最后，每個月月初我們都會呈現(xiàn)給大家更新的預(yù)測報告，持之以恒，從量變到質(zhì)變，希望時間也會把我們當(dāng)成好朋友。
站在6月初，我們將下一級段主要宏觀變量的預(yù)測調(diào)整如下，與上一次預(yù)測（4月26日）對比，比較明顯的調(diào)整主要有五個方面：
(資料圖片)
1.利率匯率：調(diào)高美國利率年末值（2.9%）、調(diào)低中國利率年末值（2.7%），相應(yīng)調(diào)高美元指數(shù)（年末98）、調(diào)低人民幣匯率（年末6.85）。
2.通脹率：CPI可能持續(xù)運行在接近0.1的位置，直至Q4回升至0.4%；PPI在5月達到最低值-4.6%，之后收窄降幅，但年內(nèi)難以轉(zhuǎn)正。
3.貨幣金融：M2從Q1的12.8%降至Q1的12.3%左右，下半年維持在12.1%以上。M1在Q2、Q3運行在5.0%左右的，Q4升至6.0%以上。調(diào)低Q2與Q3的社會融資增速至9.5%以下，但認為Q4仍會回到9.7%左右。
4.進出口：同時調(diào)低出口增速與進口增速，進口與出口全年增速均為負值。
5.國內(nèi)經(jīng)濟：調(diào)低消費、投資增速，特別是對房地產(chǎn)開發(fā)投資的全年增速預(yù)測從此前的+0.3%調(diào)整為-7.5%。全年GDP增速從6.1%調(diào)降至+5.5%。
具體到5月，主要結(jié)論如下：1.工業(yè)增加值環(huán)比回正，但同比降至4.2%（前值5.6%）。2.社會消費品零售總額同比11.7%，兩年平均增速2.1%。3. 預(yù)計1-5月固定資產(chǎn)投資增速回落0.3個百分點至4.4%。其中制造業(yè)投資5.6%，基建投資8.0%，房地產(chǎn)投資-6.8%。4.預(yù)計5月出口同比-3.2%，進口同比-11.4%（進出口均為美元計價）。5.預(yù)計5月CPI環(huán)比下降0.1%，同比增長0.2%，PPI同比增速進一步降至-4.6%，進入底部區(qū)間，但年內(nèi)能否轉(zhuǎn)正存疑。
總體而言，處在2023年6月初的這樣一個時點，多種經(jīng)濟指標(biāo)都呈現(xiàn)出底部的特征，尤其是對工業(yè)企業(yè)利潤增速最具象征意義的PPI。只不過在宏觀政策更注重自主創(chuàng)新、國家安全、綠色低碳等中長期目標(biāo)的背景之下，企業(yè)盈利見底之后的回升斜率相對平緩，主要驅(qū)動力來源于國內(nèi)庫存去化的完成、海外美歐經(jīng)濟見底之后中國出口企穩(wěn)等市場力量。
風(fēng)險提示
1. 政策時滯的風(fēng)險。
2. 長期通縮的風(fēng)險。
預(yù)測更新與上期回顧：
（文章來源：中國銀河證券研究）
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