可轉(zhuǎn)債“雙低策略”失效？機構(gòu)錨定信用資質(zhì)均衡布局
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首只退市轉(zhuǎn)債即將出現(xiàn)，讓機構(gòu)重新思考對轉(zhuǎn)債的投資布局。
近日，*ST搜特發(fā)布公告稱，公司股票及可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市。一直以來，由于可轉(zhuǎn)債具有“進可攻，退可守”的特性，機構(gòu)在投資時往往采用“雙低策略”（低價格、低轉(zhuǎn)股溢價率）實現(xiàn)“躺贏”。但隨著首只退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，多位業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)債市場投資有望回歸理性，專業(yè)投資者將進一步發(fā)揮定價能力，會根據(jù)信用資質(zhì)來選擇標的。
首只強制退市轉(zhuǎn)債將出現(xiàn)
*ST搜特日前的一則公告將打破轉(zhuǎn)債市場零退市的紀錄。
無獨有偶，*ST藍盾、*ST紅相、*ST全筑、*ST正邦等發(fā)行的可轉(zhuǎn)債也可能因正股退市而面臨退市。
“首只退市轉(zhuǎn)債即將出現(xiàn)有其積極的一面，退市轉(zhuǎn)債的發(fā)行人基本面往往存在嚴重問題，而對所謂‘債底’的信仰使得這樣的轉(zhuǎn)債仍然以高于其內(nèi)在價值的價格進行交易，破壞了市場定價的有效性。退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)會推動市場向理性回歸，有利于專業(yè)投資者發(fā)揮定價能力?！敝駶櫷顿Y表示。
仟富來資管許佳瑩也坦言，伴隨全面注冊制的實施，退市趨于常態(tài)化，可轉(zhuǎn)債的信用風險也逐步暴露，本次轉(zhuǎn)債的調(diào)整有利于市場健康發(fā)展。
“玩法”變了
退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)，讓機構(gòu)重新思考轉(zhuǎn)債投資策略。
竹潤投資認為，退市轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)并不意味著“雙低策略”失效，因為正股被ST的轉(zhuǎn)債目前只有8只，且該策略要求持倉較為分散。不過，在以“雙低策略”為核心的基礎(chǔ)上，應(yīng)更加關(guān)注價格接近債底的轉(zhuǎn)債，盡早發(fā)現(xiàn)上市公司的信用風險，及時調(diào)整持倉組合。
許佳瑩透露，公司在選擇可轉(zhuǎn)債時，將重點關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，規(guī)避問題轉(zhuǎn)債，遠離高波動“垃圾債”。同時，持倉品種盡量分散，避免跟風炒作。
滬上某私募人士表示，可轉(zhuǎn)債“雙低策略”在過去非常有效，但隨著信用風險的出現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債的價格下限被打開，目前公司在使用“雙低策略”時非常謹慎。
私募積極布局
盡管出現(xiàn)信用風險，但在機構(gòu)看來，轉(zhuǎn)債市場有望持續(xù)擴容，值得積極布局。
滬上某私募創(chuàng)始人表示，從長期看，股市將整體向上，投資者可以通過轉(zhuǎn)債進行左側(cè)布局，在付出較少成本的基礎(chǔ)上獲取未來股市上行的收益。
許佳瑩也認為，轉(zhuǎn)債擴容是大勢所趨，標的增多雖然提高了投資難度，但有助于機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)定價能力。
從年報數(shù)據(jù)來看，多家頭部私募積極布局可轉(zhuǎn)債。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，截至一季度末，林園投資旗下產(chǎn)品共持有15只可轉(zhuǎn)債，合計持有市值超2.56億元。睿郡資產(chǎn)也是可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的頭部玩家，旗下產(chǎn)品共持有17只可轉(zhuǎn)債，合計持有市值近9億元，其中3只可轉(zhuǎn)債持有市值超過1億元。
另外，多家百億級量化私募也現(xiàn)身可轉(zhuǎn)債持有人名單，比如九坤投資和明汯投資。公開資料顯示，九坤投資旗下產(chǎn)品共持有9只可轉(zhuǎn)債，合計持有市值約1.23億元。與主觀私募不同，九坤投資重倉持有多只活躍轉(zhuǎn)債，且在這些可轉(zhuǎn)債的前十大持有人中占據(jù)半壁江山。明汯投資旗下產(chǎn)品共持有15只可轉(zhuǎn)債，合計持有市值約2.50億元。
（文章來源：上海證券報）
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