國泰君安：能源轉型機遇期 把握成長與價值雙重主線
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國泰君安最新研報表示，維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉型：火電盈利與擴表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電、國電電力、申能股份；央企龍頭華能國際、華電國際；（2）新能源：收益率預期修正、項目轉化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。
全文如下
【公共事業(yè)】“電改”穩(wěn)步推進，需求持續(xù)好轉
輸配電價增添新機，需求側響應明目標。國家發(fā)改委發(fā)布《關于第三監(jiān)管周期省級電網(wǎng)輸配電價及有關事項的通知》等一系列政策：1）本輪輸配電價調(diào)整進一步順應“管住中間，放開兩頭”的電改方向，此外合理輸配電價的激勵有助于提升遠期新能源等不穩(wěn)定電源的消納；2）新政策更加強調(diào)需求側響應的作用，明確需求側響應管理目標：提出“到2025年各省需求響應能力達到最大用電負荷的3%~5%，其中年度最大用電負荷峰谷差率超過40%的省份達到5%或以上”；3）新政策提出“有序用電方案規(guī)模應不低于本地區(qū)歷史最高負荷的30%”，我國電力供需依舊處于相對偏緊狀態(tài)，更為細化的有序用電方案能夠保障極端條件下民生及重點用戶用能安全。
基數(shù)擾動明顯，用電需求仍有改善空間。國家能源局、國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年4月發(fā)電量數(shù)據(jù)。23年4月用電量同比+8.3%（近2年CAGR +3.4%），較3月+2.4 ppts。分產(chǎn)業(yè)看，23年4月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.3%/+7.6%/+17.9%/0.9%，其中二產(chǎn)/三產(chǎn)用電量同比增速較3月+1.2/+3.9 ppts。我們認為經(jīng)濟同比改善帶動電量增速提升，用電需求或仍有較大改善空間。分電源看，23年4月風光增速分化，水電降幅擴大，核電增速穩(wěn)健，火電持續(xù)提升。23年4月水電同比-25.9%，降幅進一步擴大（1~3月同比-8.3%），后續(xù)汛期來水有待觀察。23年4月火電同比+11.5%，增速較3月+2.4 ppts，電量需求同比回升及同期低基數(shù)帶來火電高增。
投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，能源轉型機遇期，把握成長與價值雙重主線。（1）火電轉型：火電盈利與擴表周期的共振，行業(yè)比較優(yōu)勢突出，推薦高勝率公司內(nèi)蒙華電、國電電力、申能股份；央企龍頭華能國際、華電國際；（2）新能源：收益率預期修正、項目轉化加速，推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源；（3）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（4）核電：低碳基荷價值顯現(xiàn)，長期隱含回報率值得關注，推薦中國核電、中國廣核。
市場回顧：上周水電（-0.53%）、火電（-3.03%）、風電（-1.18%）、光伏（+0.55%）、燃氣（+2.91%），相對滬深300分別-0.70%、-3.20%、-1.36%、+0.38%、+2.74%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為杭州熱電(+52.54%)，燃氣行業(yè)漲幅第一的公司為新奧股份(+10.33%)。
風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價不及預期，煤電價格傳導機制推進低于預期等。
（文章來源：證券時報）
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