地產(chǎn)債迎到期兌付小高峰 機(jī)構(gòu)主選持有到期策略
近期，面對(duì)較高債券兌付壓力，一些地產(chǎn)公司開(kāi)啟了展期應(yīng)對(duì)的模式。
統(tǒng)計(jì)顯示，今年房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計(jì)將達(dá)5452億元。5月是年內(nèi)到期兌付和回售的一個(gè)小高峰。
二級(jí)市場(chǎng)方面，在前期獲利盤(pán)止盈后，地產(chǎn)債市場(chǎng)近期也開(kāi)始調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士建議，目前地產(chǎn)債交易空間有限，倉(cāng)位不宜過(guò)高，應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券，以持有到期策略為主。
(資料圖)
地產(chǎn)債迎兌付小高峰
房地產(chǎn)行業(yè)正迎來(lái)債券兌付的小高峰。
統(tǒng)計(jì)顯示，2023年房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債券到期、回售金額合計(jì)將達(dá)5452億元。從到期時(shí)間分布來(lái)看，3月、5月和三季度是到期高峰。其中，5月單月到期、回售金額合計(jì)達(dá)557億元，僅次于3月和7月。
從個(gè)案來(lái)看，截至5月18日，碧桂園地產(chǎn)集團(tuán)有限公司境內(nèi)債券余額206.3億元，未來(lái)12個(gè)月到期金額152.8億元，占存量債券比例74%；遠(yuǎn)洋控股集團(tuán)（中國(guó)）有限公司境內(nèi)債券余額251.17億元，未來(lái)12個(gè)月到期金額133.23億元，占存量債券比例53%。
“展期”是一些房企面對(duì)兌付壓力所采取的方式。5月12日，旭輝控股公告了調(diào)整后的“20旭輝01”回售方案，并在5月18日就方案進(jìn)行投票表決。
從目前的調(diào)整方案來(lái)看，旭輝計(jì)劃將大部分本金兌付的時(shí)間延期19個(gè)月，同時(shí)將票息從3.8%提高至4.0%，并提供了高權(quán)益比、高去化率項(xiàng)目作為增信保障措施。
“而且，從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整回售方案，新增了回售選擇權(quán)，可見(jiàn)旭輝還在努力維持境內(nèi)信用。”一位地產(chǎn)債投資人稱(chēng)。
除了旭輝控股，近期還有一些房企在推進(jìn)債務(wù)展期。比如融信中國(guó)近期提出針對(duì)“19融信01”“19融信02”“20融信01”“20融信03”“21融信01”“21融信03”6只公募債，以及“19融投02”和“19融投08”兩只私募債等境內(nèi)債的重組方案。
“20融信01”“20融信03”和“19融信01”的展期方案顯示，這些債券本金余額計(jì)劃在3年內(nèi)分期兌付，且2025年1月28日之前，分4期總共兌付1%；2025年1月28日開(kāi)始，分6期兌付完剩余本金。
地產(chǎn)債波動(dòng)加大
近期，受多重因素影響，地產(chǎn)債走勢(shì)分化明顯。
截至5月17日，“21遠(yuǎn)洋01”從年初的近90元的高點(diǎn)跌至47元附近，“20萬(wàn)達(dá)01”從4月中旬的99元跌至88元，“21旭輝01”從年初的70元跌至26.85元。
整體來(lái)看，各地產(chǎn)債價(jià)格走勢(shì)分化很大，熱點(diǎn)事件頻發(fā)導(dǎo)致部分主體債券價(jià)格波動(dòng)較大。
一位私募基金管理人表示，此前一段時(shí)間，受政策端的影響，地產(chǎn)債整體走勢(shì)相似，而近期多家地產(chǎn)企業(yè)因各自不同問(wèn)題導(dǎo)致價(jià)格漲跌呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。
“目前是對(duì)地產(chǎn)債價(jià)格過(guò)高的自然調(diào)整，價(jià)格過(guò)高本身就蘊(yùn)含調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，近日地產(chǎn)債不僅價(jià)格下跌，部分債券成交量也放大，這可能緣于獲利盤(pán)止盈?！币晃凰侥蓟鸸芾砣苏f(shuō)。
在善擇基金總裁楊萍看來(lái)，目前房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭尚不穩(wěn)固，并且一些房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)面輿情不斷，因此，高收益房地產(chǎn)債倉(cāng)位總體應(yīng)保持在相對(duì)較低水平。
持有到期或?yàn)樯喜?/p>
面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，多位業(yè)內(nèi)人士提醒，目前地產(chǎn)債交易空間有限，倉(cāng)位不宜過(guò)高，應(yīng)選擇資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)公司的債券，以持有到期策略為主。
合晟資產(chǎn)認(rèn)為，下一階段地產(chǎn)債投資的策略核心是選擇“優(yōu)質(zhì)券”和適度拉久期。從基本面看，房地產(chǎn)行業(yè)最艱難時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但頭部民營(yíng)房企地產(chǎn)債的價(jià)格漲幅已經(jīng)較大，后續(xù)進(jìn)一步上漲空間較小。當(dāng)下房地產(chǎn)債券的投資更多的是基于主體信用資質(zhì)的持有至到期策略，交易策略的空間有限。
“當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)部分處于違約邊緣的房企博弈熱情較高，這些房企基本面改善程度有限，一旦展期，展期條款可能遠(yuǎn)不如2022年上半年的那些房企，回收時(shí)間可能會(huì)很長(zhǎng)?！焙详少Y產(chǎn)稱(chēng)。
楊萍也認(rèn)為，在投資高收益房地產(chǎn)債券時(shí)，應(yīng)在其價(jià)格“性?xún)r(jià)比”較好的位點(diǎn)入手，以保證投資具有較高收益水平及較好的資金使用效率。鑒于目前較為復(fù)雜的房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境，會(huì)選擇短期高收益房地產(chǎn)債進(jìn)行投資，并持有至到期?！昂罄m(xù)我們將密切關(guān)注房地產(chǎn)監(jiān)管政策、銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的變化，適時(shí)對(duì)投資策略做出調(diào)整?！睏钇颊f(shuō)。
中金公司發(fā)布的研報(bào)稱(chēng)，在房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)維持弱復(fù)蘇的過(guò)程中，區(qū)域和房企的表現(xiàn)或?qū)⒗^續(xù)分化。銷(xiāo)售布局在中高能級(jí)、品牌優(yōu)勢(shì)凸顯的民營(yíng)房企龍頭將會(huì)持續(xù)受益于銷(xiāo)售改善和政策扶持，資產(chǎn)負(fù)債表有望改善，可選取其中安全性較強(qiáng)的地產(chǎn)債短期品種。
（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）
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