光大證券：負(fù)債端復(fù)蘇疊加“中特估”催化 保險(xiǎn)板塊行情有望持續(xù)演繹-熱訊
事件：
近日，上市險(xiǎn)企陸續(xù)公布2023年1-4月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)，分別為：
1）人身險(xiǎn)：中國人壽3573億，同比+4.0%；中國平安2222億，同比+6.0%；中國太保1083億，同比-2.9%；新華保險(xiǎn)761億，同比-0.5%；中國人保917億，同比+2.7%。
(資料圖)
2）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：平安財(cái)險(xiǎn)1005億，同比+5.8%；太保財(cái)險(xiǎn)715億，同比+16.0%；人保財(cái)險(xiǎn)2047億，同比+9.5%。
點(diǎn)評(píng)：
人身險(xiǎn)：負(fù)債端延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2Q部分險(xiǎn)企NBV增長或有望提速
2023年1-4月上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：中國平安（+6.0%）>中國人壽（+4.0%）>中國人保（+2.7%）>新華保險(xiǎn)（-0.5%）>中國太保（-2.9%），平安、國壽、人保延續(xù)年初以來的持續(xù)向好態(tài)勢(shì)，主要由儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求持續(xù)釋放所貢獻(xiàn)，新華及太保仍然承壓，預(yù)計(jì)主要系公司推動(dòng)躉交業(yè)務(wù)向期交業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，承保規(guī)模下滑但利好長期價(jià)值增長。從4月單月看，保費(fèi)同比增速分別為中國平安（+7.7%）>中國人保（+6.2%）>中國人壽（+5.6%）>新華保險(xiǎn)（-2.0%）>中國太保（-5.7%），受季節(jié)性影響增速較3月均有所回落。
人保壽險(xiǎn)長險(xiǎn)新單增速轉(zhuǎn)正。從新單披露情況來看，2023年1-4月人保壽險(xiǎn)期交新單同比增長17.0%至149億，增幅環(huán)比進(jìn)一步提升7.6pct，其中4月單月同比大幅增長136.6%至18億，推動(dòng)公司長險(xiǎn)新單同比增長0.5%至335億，實(shí)現(xiàn)增速轉(zhuǎn)正。
展望2Q，渠道層面隨著各險(xiǎn)企人力清虛接近尾聲，優(yōu)增優(yōu)育下代理人隊(duì)伍質(zhì)態(tài)將不斷提升，同時(shí)銀保渠道也將受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善提升其價(jià)值貢獻(xiàn)能力；疊加產(chǎn)品層面預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期下保本保收益的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求將持續(xù)高企，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企NBV增速有望維持較好增長態(tài)勢(shì)，同時(shí)部分險(xiǎn)企NBV增速有望進(jìn)一步提升。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：單月保費(fèi)增速整體有所放緩，但景氣度依然向好
2023年1-4月上市險(xiǎn)企財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)累計(jì)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+16.0%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+9.5%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+5.8%）。從4月單月看，太保財(cái)險(xiǎn)（+13.2%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+7.3%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+6.7%），增速較上月分別變動(dòng)-0.6pct、+1.4pct、-5.0pct，整體有所放緩。其中，人保車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長6.1%至211億，整體維持穩(wěn)??；非車險(xiǎn)保費(fèi)同比增長7.4%至159億，增幅環(huán)比下滑7.0pct，主要系意健險(xiǎn)在去年同期較高基數(shù)下同比下滑2.8%至64億，但農(nóng)險(xiǎn)在政策支持下同比增長17.2%至39億，形成較好支撐。
展望2Q，我們認(rèn)為在汽車保有量確定性增長以及新能源車受下鄉(xiāng)戰(zhàn)略等政策推動(dòng)可能帶來的新車增量貢獻(xiàn)下，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)景氣度有望延續(xù)；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)也有望在政策支持和經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善下保持穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)隨著頭部險(xiǎn)企不斷提升費(fèi)用管控水平、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，疊加準(zhǔn)備金的提前充分計(jì)提，COR有望維持穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)下頭部險(xiǎn)企的優(yōu)勢(shì)將更為凸顯。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保費(fèi)收入不及預(yù)期；資本市場大幅波動(dòng)；利率超預(yù)期下行。
（文章來源：光大證券研究）
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