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「e公司觀察」可轉(zhuǎn)債投資價(jià)值仍存比較優(yōu)勢(shì)

近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)出了大事件,首例可轉(zhuǎn)債退市案例就要出現(xiàn),市場(chǎng)普遍認(rèn)為首例退市可轉(zhuǎn)債是藍(lán)盾轉(zhuǎn)債,其次是搜特轉(zhuǎn)債。


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可轉(zhuǎn)債是近些年投資者不變的信仰,發(fā)行面值100元的可轉(zhuǎn)債上市交易價(jià)格普遍超過(guò)110元,市場(chǎng)上出現(xiàn)一批可轉(zhuǎn)債打新族,靠打新可轉(zhuǎn)債賺取收益?,F(xiàn)在可轉(zhuǎn)債跌破面值,還能退市,一時(shí)間市場(chǎng)大呼要重視可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn),不能無(wú)腦買(mǎi)入。

買(mǎi)可轉(zhuǎn)債確實(shí)有很大風(fēng)險(xiǎn),比如搜特轉(zhuǎn)債,去年以來(lái)長(zhǎng)期都在100元面值一下,說(shuō)明投資者已經(jīng)認(rèn)定該公司風(fēng)險(xiǎn)巨大。最近一個(gè)交易日還創(chuàng)下每張31.666元的歷史新低,這也是可轉(zhuǎn)債歷史上的最低價(jià)。說(shuō)明很多投資者認(rèn)為,在公司退市后,能拿回三折本金就已不錯(cuò)。

藍(lán)盾轉(zhuǎn)債的投資者風(fēng)險(xiǎn)更大,最近一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)153元,當(dāng)公司退市后,轉(zhuǎn)債持有者很難通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出,一旦進(jìn)入重整清算環(huán)節(jié),持有人損失比例可能會(huì)更高,這說(shuō)明該品種的持有人此前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不足。

理論上,債券在正股退市后,還有償付本息的可能,不意味著有違約風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)檫€沒(méi)有到期。但上市公司如果有能力清償債務(wù),也不大可能淪落到要退市的境地,一般都會(huì)通過(guò)債轉(zhuǎn)股、引入新投資者的方式脫困,債券持有人要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。如果資質(zhì)不佳,無(wú)人問(wèn)津,那結(jié)果就更差了。

今日因?yàn)樗烟剞D(zhuǎn)債大跌,也讓一批可轉(zhuǎn)債大跌,比如思創(chuàng)轉(zhuǎn)債、賽力轉(zhuǎn)債、維爾轉(zhuǎn)債。

目前低于面值的可轉(zhuǎn)債有14只?,F(xiàn)在上市交易的可轉(zhuǎn)債有498只,低于面值的占比只有2.8%??赊D(zhuǎn)債平均價(jià)格仍有127元,平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為47%。這說(shuō)明盡管有部分可轉(zhuǎn)債遇到危險(xiǎn),但投資者依然給了可轉(zhuǎn)債比較高的溢價(jià)。

面值100元的可轉(zhuǎn)債,投資者為何愿意給127元,最重要的原因是可轉(zhuǎn)債能轉(zhuǎn)股,如果僅僅是債的屬性,不會(huì)有溢價(jià)。那為什么又給了那么高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率?因?yàn)樽鳛橥顿Y品種,它有債券屬性做保底,又有了轉(zhuǎn)股屬性后,在股價(jià)上漲情況下,可轉(zhuǎn)債也就有了上漲空間。

如果正股上漲,可轉(zhuǎn)債上漲,正股下跌到了一定程度,可轉(zhuǎn)債就不再下跌,因?yàn)橛袀瘜傩?,如果上市公司想促成轉(zhuǎn)股,經(jīng)常還會(huì)下修轉(zhuǎn)股價(jià),這也是可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率比較高的原因之一。

如果遭遇熊市,僅從下跌幅度來(lái)看,持有可轉(zhuǎn)債的跌幅會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小過(guò)正股,這也正合了風(fēng)險(xiǎn)厭惡者的胃口。

說(shuō)到債券,都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn),但是可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)比企業(yè)債更大。以違約計(jì)算,企業(yè)債已有多例,企業(yè)債價(jià)格大跌的情況也很多。

就像不能無(wú)腦買(mǎi)股票一樣,也一定不能無(wú)腦買(mǎi)可轉(zhuǎn)債。普通債券和可轉(zhuǎn)債一樣,關(guān)鍵要看發(fā)行方情況,發(fā)行方如果資質(zhì)比較好,債券就會(huì)比較安全。

可轉(zhuǎn)債和企業(yè)債不同,企業(yè)債比較優(yōu)質(zhì)的話(huà),利息就會(huì)比較低,可轉(zhuǎn)債利率普遍比較低。持有高息企業(yè)債冒的風(fēng)險(xiǎn)也很大。而持有可轉(zhuǎn)債利息不高,則可以享受發(fā)行方成長(zhǎng)收益。

如果發(fā)行方出現(xiàn)問(wèn)題,企業(yè)債投資者很難將手中債券拋售出去,市場(chǎng)上找不到交易對(duì)手,但可轉(zhuǎn)債可以很快找到交易對(duì)手,還可以通過(guò)轉(zhuǎn)股出售。

同花順可轉(zhuǎn)債指數(shù)年K線(xiàn)顯示,該指數(shù)2020年5月8日上線(xiàn)后,3年時(shí)間目前為1431點(diǎn)。收益遠(yuǎn)超同期的上證指數(shù),上證指數(shù)同期漲幅為13%。企業(yè)債和股票都沒(méi)有可轉(zhuǎn)債收益高??赊D(zhuǎn)債受投資者追捧,確有其道理。

對(duì)投資者而言,風(fēng)險(xiǎn)主要在于一些高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債,讓可轉(zhuǎn)債整體存在泡沫。整體而言,接盤(pán)高價(jià)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn),比只搶低價(jià)貨的風(fēng)險(xiǎn)還高。但這意味著要無(wú)腦買(mǎi)入低價(jià)可轉(zhuǎn)債,投資是困難之事,甄別風(fēng)險(xiǎn)是難點(diǎn)之一。

(文章來(lái)源:證券時(shí)報(bào)·e公司)

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