機(jī)構(gòu)：港股將有轉(zhuǎn)機(jī) 推薦這些跌幅較大的板塊
美聯(lián)儲3月加息25bp靴子落地，鮑威爾表態(tài)喜憂參半
3月22日，美聯(lián)儲發(fā)布了2023年3月FOMC聲明，宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25bp至475-500bp.符合市場此前對加息路徑的設(shè)想。新點(diǎn)陣圖中，2023年末聯(lián)邦基金利率指引為5.1%，與2022年12月點(diǎn)陣圖一致。
(資料圖)
會后鮑威爾在記者會上提到：1)提到美國銀行體系狀況良好、根基扎實(shí)(sound and resilient)，硅谷銀行是美國銀行體系的一個(gè)例外(outlier)，意味著美聯(lián)儲暫時(shí)可能不會對銀行體系采取援助行動；2)公開表達(dá)正視美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，不再否認(rèn)其可能性，我們將此視為一個(gè)鴿派信號；第三，鮑威爾認(rèn)為持續(xù)加息不再是合適的，但貨幣政策可能還需要一些“鞏固”(firming)，這意味著5月可能會有最后一次加息，也可能不再加息。
我們認(rèn)為，在市場情緒飄忽不定的2月和3月之后，鮑威爾的表態(tài)和美聯(lián)儲的新點(diǎn)陣圖在穩(wěn)定市場方面會起到重要作用(無論能否與市場形成共識)，本次會議形成了新的流動性展望錨點(diǎn)，也關(guān)閉了10年美債收益率創(chuàng)新高的窗口。
德意志銀行引起市場憂慮，但已被快速平復(fù)
周五早盤，德意志銀行快速下跌，引發(fā)市場憂慮。從事件的角度看，我們觀察到德意志銀行在3月24日宣布將贖回一筆15億美元的T2資本債。
從悲觀的角度看，我們認(rèn)為市場可能在擔(dān)憂德意志銀行或遭到投資者擠兌，主要是因?yàn)榍捌谌鹗啃刨J在CET1資本沒有歸0的情況下先行減記了全額AT1資本債。通常，CET1(普通股)資本是承擔(dān)銀行損失的第一層防護(hù)，隨后為AT1(優(yōu)先股或永續(xù)債)資本，再隨后為T2資本。瑞信減記AT1的行為可能引發(fā)了德銀T2資本債投資者的憂慮，并因此要求贖回。
從表面上看，德銀本次贖回T2資本債是一個(gè)經(jīng)過監(jiān)管審批的主動行為，理論上T2資本債投資者沒有權(quán)力迫使德銀贖回。但在市場環(huán)境下，我們不能排除有某些極具議價(jià)權(quán)和市場影響力的投資者能夠通過協(xié)商要求德銀贖回相關(guān)債務(wù)。我們相信這可能正是市場所擔(dān)憂的。
為應(yīng)對德銀快速下跌，美國當(dāng)日召開了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(FSOC)，這是一個(gè)較具市場影響力的動作，該會議匯集了美國核心金融監(jiān)管系統(tǒng)的一號人物(如財(cái)政部、聯(lián)儲、FDIC、SEC等等)。會議向外界再次表達(dá)美國銀行體系狀況良好、根基扎實(shí)。當(dāng)日挽回了德銀大部分跌幅，穩(wěn)定了市場情緒。
投資建議：港股轉(zhuǎn)機(jī)將至
我們認(rèn)為，港股1月末以來的下跌邏輯將被完全反轉(zhuǎn)，迎來反彈。1月末以來，隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，加息路徑上修，港股受到無風(fēng)險(xiǎn)收益率上升和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升的懲罰，但基本面大致穩(wěn)定。我們認(rèn)為，隨著10年美債創(chuàng)新高窗口的關(guān)閉，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也迎來修復(fù)，港股將受益于折現(xiàn)率下降。
我們重申港股超配評級。板塊選擇上，推薦1月末以來跌幅較大且基本面相對穩(wěn)定的板塊，如：輕工、電力設(shè)備、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。
（文章來源：國信證券）
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