中國銀河證券：A股市場顛簸行情是否存改善的條件？
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核心觀點(diǎn)
A股市場多方因素分析：(1)降準(zhǔn)穩(wěn)預(yù)期，利好A股市場。金融數(shù)據(jù)再超預(yù)期，疊加降準(zhǔn)，順周期復(fù)蘇道路上加“助燃劑”，歷次降準(zhǔn)后，A股均會(huì)快速反應(yīng)；(2)政策面催化行情發(fā)酵。近期的重大會(huì)議聚焦行業(yè)或主題明確，對A股市場催化作用明顯；(3)A 股市場仍處于估值低位，大多寬基指數(shù)估值均低于中位線水平，甚至處于20%歷史分位數(shù)水平，是較好的機(jī)會(huì)位置。
A股市場擾動(dòng)因素分析：(1)外部“黑天鵝”干擾。3月影響金融市場的“黑天鵝”事件頻出，美國硅谷銀行暴雷事件、瑞士信貸危機(jī)進(jìn)一步發(fā)酵，市場恐慌情緒并未緩解。(2)美聯(lián)儲(chǔ)的博弈。美國通脹與硅谷銀行事件的發(fā)酵的博弈，催生美聯(lián)儲(chǔ)在“鷹轉(zhuǎn)鴿”的道路上曲折行進(jìn)，預(yù)判本次美聯(lián)儲(chǔ)加息25bp或停止一次加息，但預(yù)計(jì)不會(huì)改變加息目標(biāo)。中長期伴隨著美元指數(shù)震蕩下行道路上偶有反彈，擾亂全球權(quán)益市場，對A股市場亦有壓制效應(yīng)；(3)資金面偏謹(jǐn)慎。外資受美國硅谷銀行事件及瑞信危機(jī)影響偏愛A股，但內(nèi)資偏謹(jǐn)慎，從兩融數(shù)據(jù)可以分析，近期市場情緒偏弱，交易動(dòng)能不足，大盤指數(shù)處于顛簸行情。
大勢分析：短期內(nèi)，A股市場或仍處于顛簸向上的行情，料勢能變動(dòng)不大，中長期，待觀察國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況及政策面催化，A股市場上市公司業(yè)績修復(fù)情況，以及資金面的表現(xiàn)。
風(fēng)格主題：雖然流動(dòng)性并非風(fēng)格主題轉(zhuǎn)換的信號(hào)，但是，在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，資金面充裕利于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，尤其是政策加持，支持中小微企業(yè)、創(chuàng)新的動(dòng)能加大，利于小盤成長股。當(dāng)前，基于宏觀金融數(shù)據(jù)，如M1的表現(xiàn)，以及中觀流動(dòng)性數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，內(nèi)資偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，A股市場風(fēng)格主題仍以政策驅(qū)動(dòng)為主。
結(jié)構(gòu)性博弈：結(jié)合行業(yè)估值、流動(dòng)性等分析，預(yù)判短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍是占優(yōu)的，建議關(guān)注以下主線：(1)國產(chǎn)科技創(chuàng)新：計(jì)算機(jī)、電子、通信、軟件服務(wù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等科創(chuàng)領(lǐng)域。(2)國企改革主線：國有資產(chǎn)估值重塑。(3)金融穩(wěn)定領(lǐng)域：基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等；(4)消費(fèi)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)疊加居民消費(fèi)意愿釋放為行業(yè)帶來較強(qiáng)確定性機(jī)會(huì)，在經(jīng)歷一段時(shí)間波動(dòng)后，消費(fèi)板塊盈利大概率回升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球“黑天鵝”發(fā)酵風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)偏鷹風(fēng)險(xiǎn)，市場情緒不穩(wěn)固風(fēng)險(xiǎn)。
（文章來源：中國銀河證券研究）
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