中金：港股盤(pán)整是機(jī)會(huì) 靜待利好刺激 可配置三個(gè)方向
2月以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，且臨近全國(guó)兩會(huì)，政策支持領(lǐng)域成為投資者關(guān)注重點(diǎn)；海外美國(guó)通脹數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，投資者開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)美國(guó)加息周期延長(zhǎng)，推動(dòng)美債利率和美元指數(shù)走強(qiáng)，此外中美關(guān)系及地緣局勢(shì)也受到較多關(guān)注。
在此背景下，港股市場(chǎng)繼續(xù)震蕩整理，外資流向顯現(xiàn)邊際變化，北向資金近期從單邊流入轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向波動(dòng)。
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那么，市場(chǎng)的回調(diào)趨勢(shì)能否逆轉(zhuǎn)、行業(yè)如何選擇、往前看有何關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)和事件需要關(guān)注？
港股市場(chǎng)近期的下行趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了四周，這一疲弱走勢(shì)凸顯了投資者近期的矛盾情緒，主要是受不利的外部環(huán)境所影響，其中美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”政策持續(xù)時(shí)間可能延長(zhǎng)導(dǎo)致近期10年期美債利率和美元匯率大幅攀升并引發(fā)全球市場(chǎng)波動(dòng)。此外，地緣政治不確定性再度升溫也壓制了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。
回頭看，今年年初市場(chǎng)計(jì)入美聯(lián)儲(chǔ)政策放松和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)等過(guò)多樂(lè)觀預(yù)期而出現(xiàn)的“搶跑”行情過(guò)后，恒生指數(shù)自一月底高點(diǎn)以來(lái)累計(jì)回調(diào)幅度已接近12%。中金近期提示投資者仍可以保持一些耐心，主要是考慮到雖然此前搶跑的預(yù)期有所消化，但仍需要等待更多催化劑來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)頹勢(shì)。
從水平上看，市場(chǎng)的吸引力正在逐步顯現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)的模型顯示在近期回調(diào)后，MSCI中國(guó)指數(shù)動(dòng)態(tài)估值與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況所支撐的合理水平兩者間的差距已經(jīng)從高于20%(11.6倍)快速收窄至當(dāng)前的1%左右(10.3倍)。恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)估值也回到10年均值下方一倍標(biāo)準(zhǔn)差以下。相對(duì)合理甚至處于較低水平的估值可能為市場(chǎng)提供下行保護(hù)而且企業(yè)盈利整體也在持續(xù)修復(fù)。
外部方面或帶來(lái)短期挑戰(zhàn)，但不至于整體扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)上升走勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊步伐和通脹持續(xù)兩者間的拉鋸戰(zhàn)或?qū)⒊掷m(xù)更長(zhǎng)的一段時(shí)間，短期仍然將成為港股市場(chǎng)主要的波動(dòng)源。建議投資者密切關(guān)注近期中美關(guān)系不確定性和歐洲地緣政治沖突最新進(jìn)展。
兩會(huì)到來(lái)之際，期待后續(xù)國(guó)內(nèi)更多政策利好等潛在催化劑有望改善目前市場(chǎng)走勢(shì)。支撐中金持續(xù)看好市場(chǎng)的一個(gè)核心假設(shè)是 2022 年底以來(lái)如房地產(chǎn)市場(chǎng)利好舉措等穩(wěn)增長(zhǎng)政策或?qū)⒗^續(xù)醞釀并發(fā)力。在兩會(huì)召開(kāi)在即之際，市場(chǎng)也在期待進(jìn)一步的利好性政策出臺(tái)，尤其是在刺激需求這一層面。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)政策立場(chǎng)至關(guān)重要，兩會(huì)上圍繞地產(chǎn)行業(yè)的政策立場(chǎng)可能成為影響今年中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要的決定性因素。與此同時(shí)，隨著業(yè)績(jī)期的到來(lái)，該機(jī)構(gòu)也提示投資者關(guān)注相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
綜上所述，中金認(rèn)為近期市場(chǎng)盤(pán)整或?qū)橥顿Y者提供更好的再布局機(jī)會(huì)。我們傾向于認(rèn)為本輪盤(pán)整是去年11月以來(lái)上漲行情的短暫休整而非上漲趨勢(shì)的完全逆轉(zhuǎn)，建議投資者關(guān)注布局機(jī)會(huì)。
往前看，考慮到外部不確定性而且國(guó)內(nèi)缺乏更多新的政策，中金認(rèn)為市場(chǎng)仍不排除繼續(xù)盤(pán)整，但同時(shí)也在接近“舒適區(qū)”，逐步等待新的催化劑的到來(lái)，包括更多的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)修復(fù)信號(hào)、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)以及美國(guó)通脹改善等積極因素。在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)結(jié)束(第一步，去年11月完成)和估值修復(fù)接近完成(第二步，目前進(jìn)行中)后，判斷盈利預(yù)期將對(duì)接下來(lái)市場(chǎng)的反彈路徑和上漲空間將起到更為重要的影響。
綜合來(lái)看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)上漲行情尚未結(jié)束，基準(zhǔn)情形下更多類(lèi)似2019年，即盈利溫和增長(zhǎng)(6%-10%)推動(dòng)下，市場(chǎng)在快速修復(fù)后逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
在配置策略上，除了受益于利好政策的消費(fèi)和地產(chǎn)外，建議投資者關(guān)注預(yù)期反轉(zhuǎn)修復(fù)的互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療保健，以及高景氣的科技軟硬件等三個(gè)方向。
（文章來(lái)源：中金點(diǎn)睛）
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