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國聯(lián)證券：食飲行業(yè)“先抑后揚(yáng)”三個(gè)階段 一季度優(yōu)選白酒等高彈性品種

先抑后揚(yáng)，三階段把握復(fù)蘇節(jié)奏。中長期來看，對于食品飲料行業(yè)的整體復(fù)蘇節(jié)奏，我們預(yù)判是“先抑后揚(yáng)”三個(gè)階段，一季度優(yōu)選白酒等高彈性品種，二季度布局食品及啤酒等必選板塊，預(yù)制菜等高成長性板塊有望貫穿全年。

細(xì)分板塊投資建議來看，白酒：鑒于高端酒的穩(wěn)健性、確定性以及估值水平，建議整體布局，推薦量價(jià)均超預(yù)期且估值相對更低的五糧液；蘇皖產(chǎn)區(qū)內(nèi)，推薦增速穩(wěn)定且利潤率拔高、廠商生態(tài)理解和落實(shí)到位的低估值標(biāo)的洋河，渠道力十足確保穩(wěn)健高增、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向V系上行的今世緣，絕對品牌力充分受益安徽次高端升級、省外拓展卓有成效的古井，華潤主導(dǎo)下改革基本完成、新品亟待亮相的稀有α標(biāo)的金種子；次高端推薦組織活力煥發(fā)、渠道變革深入的汾酒、舍得。啤酒：高端化趨勢強(qiáng)勁，關(guān)注疫后餐飲、夜場等渠道復(fù)蘇。首選股價(jià)調(diào)整較多的高端化龍頭華潤啤酒，區(qū)域改善空間大的重慶啤酒；彈性標(biāo)的推薦改革預(yù)期的燕京啤酒。

大眾品：把握三條主線：(1)C端品質(zhì)和功能升級，清潔標(biāo)簽調(diào)味品、中式復(fù)調(diào)、鮮奶等產(chǎn)品消費(fèi)基數(shù)擴(kuò)大、復(fù)購提升帶動(dòng)收入增長。調(diào)味品重點(diǎn)推薦海天、千禾，乳制品推薦伊利、新乳業(yè)、妙可藍(lán)多等；(2)成本改善，大豆、油脂等原料供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤?，成本端貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，重點(diǎn)推薦成本改善預(yù)期強(qiáng)的安琪酵母；(3)泛餐飲業(yè)態(tài)復(fù)蘇，帶動(dòng)供應(yīng)鏈需求修復(fù)，如預(yù)制菜、調(diào)味品、冷凍烘焙等。預(yù)制菜看好B端為基、加速布局C端，重點(diǎn)推薦安井、千味、佳禾、巴比。調(diào)味品推薦海天味業(yè)，烘焙推薦立高食品。

中銀國際證券：春季旅游淡季不淡！節(jié)后旅游市場出行熱情得到延續(xù) 或?qū)崿F(xiàn)復(fù)蘇新起點(diǎn)

文旅消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，酒店入住率提升。美團(tuán)、大眾點(diǎn)評數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2月，全國住宿行業(yè)延續(xù)春節(jié)假期良好恢復(fù)勢頭，連續(xù)多個(gè)周末迎高峰，上周末的日均入住量創(chuàng)下年度新高，超過春節(jié)、元旦。首旅如家酒店集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，旗下中高端事業(yè)部2 月8 號RevPAR 同比2019年恢復(fù)至142%。華住集團(tuán)表示目前一線城市的酒店受到商旅市場回暖的影響，酒店的入住率和預(yù)訂率明顯提升，北京、上海以商旅出差為主的部分門店出現(xiàn)了連續(xù)高出租率的表現(xiàn)。

投資建議來看，春季旅游淡季但市場不淡，節(jié)后旅游市場出行熱情得到延續(xù)，或?qū)?shí)現(xiàn)復(fù)蘇新起點(diǎn)。此外傳統(tǒng)二、三月賞花、冰雪旅游正值“賞味期”，有望持續(xù)帶動(dòng)團(tuán)隊(duì)游、周邊游升溫。餐飲酒店方面，本地出行信心明顯復(fù)蘇，拉動(dòng)本地線下餐飲消費(fèi)增長、節(jié)后商旅需求和出行信心的修復(fù)不斷得到驗(yàn)證，文旅市場消費(fèi)加速回暖，進(jìn)而利好出行產(chǎn)業(yè)鏈。看好疫后業(yè)績修復(fù)彈性大的相關(guān)標(biāo)的，推薦全渠道免稅龍頭中國中免，疫后受益于市占率提升實(shí)現(xiàn)全國布局的錦江酒店、首旅酒店，深耕中高端領(lǐng)域的君亭酒店；出入境游業(yè)務(wù)有望快速反彈的眾信旅游、嶺南控股；本地餐飲消費(fèi)代表同慶樓；卡位優(yōu)質(zhì)的宋城演藝，重點(diǎn)布局周邊游區(qū)的中青旅、天目湖，受益于邊境游恢復(fù)的麗江股份、長白山；受益于促就業(yè)政策推動(dòng)的人服龍頭科銳國際，具有生活及高頻消費(fèi)屬性的豫園股份。建議關(guān)注出行鏈上下游相關(guān)標(biāo)的以及體育產(chǎn)業(yè)中彩票、設(shè)備、賽事運(yùn)營等相關(guān)標(biāo)的。

開源證券：食品飲料行業(yè)投資仍行至半途 居民消費(fèi)回暖已經(jīng)驗(yàn)證

我們認(rèn)為食品飲料行業(yè)投資仍行至半途，居民消費(fèi)回暖已經(jīng)驗(yàn)證，后續(xù)商務(wù)回暖、經(jīng)濟(jì)上行，均會(huì)成為股價(jià)催化因素?？申P(guān)注3 月兩會(huì)政策出臺(tái)以及4 月糖酒會(huì)產(chǎn)業(yè)情緒變化。白酒庫存去化明顯，標(biāo)桿產(chǎn)品市場價(jià)格逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)二季度白酒業(yè)績企穩(wěn)，后續(xù)重現(xiàn)高成長概率較大。

全年維度大眾品配置兩條思路，一是餐飲較快復(fù)蘇，配置餐飲鏈條：啤酒、調(diào)味品、餐飲供應(yīng)鏈等；二是出行客流量增多，建議配置連鎖店模式企業(yè)，如絕味食品。此外自下而上可選擇業(yè)績彈性較大標(biāo)的，嘉必優(yōu)與甘源食品，預(yù)期全年以及一季報(bào)業(yè)績均有不錯(cuò)增長。

首創(chuàng)證券：出行消費(fèi)回暖！全球旅游業(yè)迎強(qiáng)勢復(fù)蘇

2023年全球旅游業(yè)有望迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，國際游客(抵達(dá))人數(shù)有望恢復(fù)至疫情前水平的80%-95%。投資建議：1)出境游：釋放疫情期間積壓出游需求，節(jié)后出行鏈全面復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注OTA 平臺(tái)及出境游相關(guān)標(biāo)的。2)酒店：伴隨節(jié)后數(shù)據(jù)逐步驗(yàn)證、行業(yè)供需格局優(yōu)化，酒店行業(yè)全年業(yè)績預(yù)期向上，估值有望得到進(jìn)一步提升。酒店龍頭業(yè)績增長確定性強(qiáng)，關(guān)注錦江酒店，華住集團(tuán)s，首旅酒店及君亭酒店。3)免稅：2023 年離島免稅800億元目標(biāo)彰顯發(fā)展信心，目前海南客流恢復(fù)形勢良好，伴隨多項(xiàng)促銷措施持續(xù)落地、供給持續(xù)擴(kuò)容，預(yù)計(jì)23 年海南離島免稅消費(fèi)將加速發(fā)展，建議重點(diǎn)關(guān)注中國中免、王府井。

安信證券：預(yù)計(jì)未來復(fù)蘇有節(jié)奏！當(dāng)下漲價(jià)最優(yōu) 有改革改善標(biāo)的行情貫穿全年

我們預(yù)計(jì)未來復(fù)蘇有節(jié)奏，當(dāng)下漲價(jià)最優(yōu)，有改革改善標(biāo)的行情貫穿全年。重點(diǎn)推薦：(1)白酒：首推今世緣：改善效果初顯、業(yè)績確定性高公司訴求強(qiáng)；老白干酒：武陵酒招商邏輯順，業(yè)績彈性大；酒鬼酒，內(nèi)參價(jià)盤企穩(wěn)回升在800 元價(jià)格帶有清晰卡位，后續(xù)復(fù)蘇彈性大、當(dāng)下預(yù)期低。其次，看好千元價(jià)格帶成長性，如五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等；關(guān)注業(yè)績扎實(shí)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、古井貢酒、洋河股份、舍得酒業(yè)等。(2)啤酒，高端化邏輯仍在延續(xù)，板塊具有強(qiáng)貝塔，推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒。(3)大眾品困境反轉(zhuǎn)邏輯正在演繹，重點(diǎn)推薦供給端出清、復(fù)蘇彈性大的餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的，如重點(diǎn)推薦絕味食品、天潤乳業(yè)、千味央廚、立高食品、海天味業(yè)、千禾味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)拥?，建議關(guān)注甘源食品、勁仔食品。

德邦證券：預(yù)調(diào)酒、能量飲料均為長坡好賽道！重點(diǎn)關(guān)注這些標(biāo)的

白酒板塊：推薦整個(gè)白酒beta行情，當(dāng)下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時(shí)重點(diǎn)推薦有改革邏輯、低基數(shù)的高成長標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒等。

啤酒板塊：建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。

其他酒飲板塊：預(yù)調(diào)酒、能量飲料均為長坡好賽道，重點(diǎn)關(guān)注百潤股份/東鵬飲料/農(nóng)夫山泉等。

調(diào)味品板塊：建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如日辰股份、頤海國際、海天味業(yè)，以及快速擴(kuò)張的零添加龍頭千禾味業(yè)。

乳制品板塊：重點(diǎn)關(guān)注妙可藍(lán)多/伊利股份/光明乳業(yè)/新乳業(yè)/蒙牛乳業(yè)等。

速凍食品板塊：推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B 端的千味央廚。

冷凍烘焙板塊：人工成本、店鋪?zhàn)饨鹕仙尘跋麓呋鋬龊姹好鎴F(tuán)普及應(yīng)用，賽道高景氣，重點(diǎn)關(guān)注立高食品/南僑食品等。

休閑零食板塊：推薦調(diào)整轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)、業(yè)績進(jìn)入快速釋放期的鹽津鋪?zhàn)右约按嬖诨久娓纳祁A(yù)期的甘源食品、洽洽食品，建議關(guān)注勁仔食品、良品鋪?zhàn)印?/p>

鹵制品板塊：圍繞成長主線，關(guān)注渠道驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注絕味食品/周黑鴨等。

食品添加劑板塊：重點(diǎn)推薦新國標(biāo)落地下成長確定性強(qiáng)的嘉必優(yōu)，建議關(guān)注成本優(yōu)勢明顯的晨光生物。

東莞證券：中國旅游研究院預(yù)測2023年國內(nèi)旅游人數(shù)或達(dá)到45.5億人次

根據(jù)攜程平臺(tái)報(bào)告，2、3月淡季錯(cuò)峰出游訂單量同比大幅增長，出行結(jié)構(gòu)更加合理化，旅游波峰谷有望逐漸平緩，旅游需求有望增長。中國旅游研究院預(yù)測2023年國內(nèi)旅游人數(shù)或達(dá)到45.5億人次，旅游需求有望持續(xù)釋放，出境游或逐步復(fù)蘇。建議關(guān)注業(yè)績彈性較大的景區(qū)個(gè)股天目湖、各地項(xiàng)目有望恢復(fù)營業(yè)的宋城演藝，受益于旅游復(fù)蘇的云南旅游、西安旅游、曲江文旅等，免稅龍頭中國中免等，受益于周期向上的酒店龍頭錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等，餐飲宴會(huì)龍頭同慶樓等。

國海證券：白酒行業(yè)將在分化基礎(chǔ)上迎來復(fù)蘇 中長期繼續(xù)看好2023年的趨勢性大機(jī)會(huì)

白酒行業(yè)將在分化基礎(chǔ)上迎來復(fù)蘇，全年動(dòng)銷前低后高，中長期繼續(xù)看好2023 年的趨勢性大機(jī)會(huì)。我們此前強(qiáng)調(diào)，今年春節(jié)實(shí)際表現(xiàn)符合我們此前“行業(yè)將恢復(fù)至同期8-9 成水平”的預(yù)期，節(jié)前兩周的消費(fèi)爆發(fā)還無法完全拉平春節(jié)旺季的整體表現(xiàn)，受春節(jié)前后旺銷反饋的影響，市場預(yù)期積極。當(dāng)前行業(yè)存在對春節(jié)基本面認(rèn)知和預(yù)期的混沌，板塊將進(jìn)入震蕩消化節(jié)前樂觀預(yù)期的過程。近兩周白酒的短期震蕩體現(xiàn)出市場博弈和混沌情緒，也驗(yàn)證了我們的判斷。我們對板塊全年的表現(xiàn)表示樂觀，考慮到2022 年報(bào)表端基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)2023 年行業(yè)動(dòng)銷表現(xiàn)將好于報(bào)表反饋，行業(yè)動(dòng)銷增速將呈現(xiàn)前低后高的趨勢。同時(shí)，我們認(rèn)為2023 年是分化年，本階段行業(yè)自身的發(fā)展趨勢將帶來分化加劇下的復(fù)蘇，有真實(shí)動(dòng)銷的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而恢復(fù)，部分公司經(jīng)營壓力和庫存風(fēng)險(xiǎn)可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上趨勢，行業(yè)繼續(xù)分化，繼續(xù)推薦茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）