環(huán)球微速訊：屢敗屢戰(zhàn)！知名企業(yè)沖擊IPO 這家遭“靈魂拷問”
盡管連鎖茶業(yè)品牌沖擊上市困難重重，但依然擋不住有公司屢敗屢戰(zhàn)。
根據(jù)港交所的披露，瀾滄古茶2月21日再次遞交IPO申請材料，這是公司第二次在港股報材料，第一次為2022年5月30日，而算上2021年6月A股臨審前“主動”撤回材料，這已經(jīng)是這家知名連鎖茶企第三次沖擊IPO.
不過，從公司披露的申請版本IPO招股書來看，此前證監(jiān)會反饋的一部分規(guī)范性問題還是沒有完全解決，反而經(jīng)營和業(yè)績上又出現(xiàn)新問題。比如，公司的營收和凈利潤由首次報材料時的穩(wěn)定增長轉為開始下滑，2022年凈利潤大降45%，與此同時茶葉存貨卻升至接近8億元，為2022年營收的1.7倍，周轉則需要四年半。
(相關資料圖)
瀾滄古茶之外，另一家知名茶企八馬茶業(yè)在首戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板被認為不符合創(chuàng)業(yè)板定位，轉頭選擇“二戰(zhàn)”A股主板，不過目前形勢同樣不容樂觀。1月12日，證監(jiān)會給出反饋意見，一口氣拋出了46個問題，幾乎遍及各個方面。
瀾滄古茶第三次沖擊IPO
2月21日，港交所官網(wǎng)披露，“普洱瀾滄古茶股份有限公司”遞交了IPO申請材料，中信建投(國際)、招商證券(香港)為其聯(lián)合保薦人。
實際上瀾滄古茶于2022年5月30日就向港交所遞交了上市申請表。根據(jù)香港上市規(guī)則，招股書財務報告有效期是6個月。本次更新招股書披露，為瀾滄古茶二次交表。而早在2020年7月，瀾滄古茶曾向深交所遞交過招股書，嘗試沖刺A股茶葉第一股，但最終在2021年6月上會審理前一天“主動”撤回了申請材料，上市未果。
A股沖刺失敗一年后，瀾滄古茶改道港股，彼時瀾滄古茶表示，這是由于考慮到A股整體的審核過程、當時不利的市場條件上市日程并不確定性，且考慮到在聯(lián)交所上市將為公司提供一個國際平臺，以獲得外國資本并向海外投資者的推廣。
申請版本招股書顯示，瀾滄古茶是中國第二大普洱茶公司，產品線條延伸至紅茶、白茶及調味茶，擁有1966、茶媽媽和巖冷三大產品線。
根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2021年普洱茶產品產生的收益計算，公司市占率為2.8%，排在市占率12.9%的同行之后。目前，公司有528家線下門店，其中24家為自營門店及504家為經(jīng)銷商營運的門店。公司2022年出產的主要普洱茶葉產品建議零售價介于每公斤471元至每公斤50420元之間。
股權來看，瀾滄古茶家族企業(yè)色彩明顯，杜春嶧和王娟控制了公司47.96%的股份。其中，杜春嶧直接持有18.07%的股份，石躍(杜春嶧丈夫)及石艾靈(杜春嶧女兒)分別持有2.66%及6.12%的股份。另外一個控股股東王娟直接持有13.22%，另外王娟通過廣州天速公司還持有7.89%的股份。
存貨飆升比肩凈資產
在2020年沖擊A股IPO及2022年首次遞表港股IPO時，雖然證監(jiān)會反饋意見問到較多規(guī)范性問題，諸如股權轉讓、經(jīng)銷商加盟模式等，但公司至少業(yè)績保持了穩(wěn)健的增長。而此次的招股書來看，公司的經(jīng)營和財務指標也出現(xiàn)明顯惡化。
門店數(shù)量看，于2020年、2021年及2022年，公司分別有17家、26家及24家自營門店，以及566家、531家及508家經(jīng)銷商營運的門店。整體門店數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，尤其是經(jīng)銷商門店。經(jīng)銷商的平均采購額也由2021年的850萬元減少21.9%，至2022年的660萬元。
由此帶來營業(yè)收入的下滑，公司2020年、2021年、2022年營業(yè)收入分別為4.05億、5.58億和4.62億元。2022年營收下滑了17.1%，公司稱“主要由于2022年全國COVID-19疫情反撲，導致受影響地區(qū)的門店營運中斷”。與此同時，公司2022年凈利潤由2021年的1.29億元減少45.3%至7050萬元。
成長性之外，盈利能力也在下降，且不單是2022年。其中毛利率從2020年的70.4%降低至2021年的65.9%，2022年持平；凈利潤率從30.3%降至23.1%再降至15.2%；總資產回報率從14.7%降至12.3%再降至5.4%。
資產負債表的惡化同樣明顯。其流動負債從2020年的1.47億元升至2021年的1.72億元，再升至2022年的3.86億元，兩年增長了162%；非流動負債則分別為1.69億、2.64億和2.25億元。
另外就是存貨，該問題公司在沖擊A股時就被證監(jiān)會重點問及。
2020年至2022年，公司存貨分別為4.7億、6.35億和7.83億元，最新的存貨數(shù)量已經(jīng)占到凈資產的98%，是整個資產端最大的一個科目。相反，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物則從1.74億降至1.41億，再降至9002萬元。
對存貨問題，公司也把主要原因歸結到了疫情，但對該問題公司心態(tài)似乎比較矛盾。
一方面公司稱，“只要儲存得當，毛茶及在制茶葉可以保存數(shù)十年”“我們的存貨水平于往績期間持續(xù)上升，因為我們的業(yè)務營運不斷增長，加上管理層對未來增長感到樂觀”；另一方面又稱“維持一定數(shù)量的存貨亦使我們面臨存貨損失的風險”“鑒于存貨水平及存貨周轉日數(shù)高，我們的業(yè)務需要大量營運資金”。
目前公司的存貨為2022年營業(yè)收入的1.7倍，周轉天數(shù)1641天，也就是說需要四年半周轉。
八馬茶業(yè)“二戰(zhàn)”遇靈魂拷問
瀾滄古茶之外，另一家近年關注度較高的知名茶企八馬茶業(yè)，則選擇了“二戰(zhàn)”A股，目前也不樂觀。
2015年，八馬茶業(yè)在新三板掛牌；2018年從新三板退市，籌劃向深交所沖刺；2019年啟動上市計劃并在深圳證監(jiān)局輔導備案；2021年4月份申報深交所創(chuàng)業(yè)板IPO.2021年9月至2022年4月，深交所對八馬茶業(yè)的上市申請進行了三輪審核問詢，重點在于“八馬茶業(yè)是否屬于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位?！?
雖然八馬茶業(yè)進行了反饋意見回復，但最終同樣是在臨審前撤回了材料。
而撤回材料的八馬茶業(yè)，選擇二戰(zhàn)A股，這一次從創(chuàng)業(yè)板轉到主板，于2022年9月披露首份申報稿。相較于創(chuàng)業(yè)板IPO，八馬茶業(yè)擬募資額反而還由6.83億元提升至10.08億元。
不過，二戰(zhàn)A股的八馬茶業(yè)同樣困難重重，證監(jiān)會網(wǎng)站顯示公司在2023年1月12日收到了反饋意見。在這份反饋意見中證監(jiān)會拋出了三大類46個問題，幾乎是一次全面“體檢”。
除了歷次股權變動、對賭協(xié)議清理、財務資料相關問題之外，八馬茶業(yè)繞不開的就是定位問題。2015年掛牌新三板時，公司的定位是“精制茶加工”，而2021年沖刺創(chuàng)業(yè)板時，公司又定位為“零售業(yè)”企業(yè)，最終因不符合定位折戟。
證監(jiān)會此次反饋意見要求其說明前次申報的基本情況，前次撤回申請文件的原因，相關問題是否已整改及整改結果，是否存在重大違法違規(guī)行為，是否存在不符合發(fā)行條件的事項，相關事項對本次申報的影響是否已經(jīng)消除，是否對本次發(fā)行上市構成實質性障礙。以及“前次申報過程中審核部門提出的問題是否已落實，結合前次申報審核問詢情況，說明是否存在前次申報時關注的問題本次申報未進行披露和說明的情況”。
華南一位頭部券商保代對中國基金報記者表示，雖然沒有明文，但酒茶這些公司都不是太好的標的，相對來說報港股包容性會好一點。該投行人士稱，“不看好八馬，已經(jīng)不符合科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板定位，主板沒明說，但根據(jù)大形勢，肯定也不鼓勵”。
（文章來源：中國基金報）
標簽： 靈魂拷問
