國泰君安：預期峰回路轉(zhuǎn) 積極布局復蘇進程中的“跨年行情”
(資料圖)
國泰君安最新研報表示，考慮到抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張，我們判斷2023年中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預期提升的周期。鑒于此，我們看好需求(內(nèi)生的修復)與供給(補庫)以及海外逐步放緩的金融條件耦合，建議布局“跨年行情”疊加跨年配置帶來的投資機會。行業(yè)配置上，當前變化最大，阻力最小的方向在于預期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股，推薦：金融(券商、銀行)、消費(食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空)與地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)。
全文如下
【策略】持股過節(jié)，堅定看多
A股存在明顯的“跨年行情”。A股季節(jié)效應中，獲得正收益概率較高的月份主要為2月和10月。以上證綜指為例，近十年在2月和10月的上漲概率分別為69%和62%，指數(shù)表現(xiàn)顯著優(yōu)于其他月份。值得注意的是，滬深300指數(shù)在四季度獲得正收益的概率顯著偏高。主要指數(shù)在歲末年初的突出表現(xiàn)，對應了“跨年行情”的市場規(guī)律。
“跨年行情”背后的三大驅(qū)動因素。1)風險偏好階段性抬升，國內(nèi)既有12月中央經(jīng)濟工作會議，又有3月將至的全國兩會，政策預期總體偏高；海外適逢年末重要節(jié)日，地緣政治關(guān)系相對緩和。2)盈利預期上修博弈，年初開啟披露年報業(yè)績預告，預喜比例的偏高，疊加盈利的超預期引發(fā)博弈。3)流動性的邊際催化：宏觀視角上，央行為應對節(jié)日期間的資金面需求與維穩(wěn)，會在公開市場進行較大力度的流動性投放。同時，亦有較大概率的降準等，進一步釋放增量資金。微觀視角上，公募、險資和外資等增量籌碼顯著進入A股市場。
本輪“跨年行情”有何不一樣。1)地產(chǎn)政策加碼，行業(yè)預期修復。隨著政策層面從信貸、債券和股權(quán)三個融資主渠道支持地產(chǎn)企業(yè)拓寬融資途徑，地產(chǎn)信用風險有望階段性緩和。與此同時，需求端政策有望繼續(xù)加碼，預計2023年地產(chǎn)銷售和投資增速均有望回升，行業(yè)逐漸企穩(wěn)。2)首輪疫情達峰，消費需求漸起。2022年以來，防控嚴格指數(shù)的抬升曾一度抑制消費者信心。管控的放開有助于消費者信心的恢復以及消費場景和半徑的擴大。3)中下游利潤修復通道有望開啟。2020下半年以來，受成本端擠占的影響，中下游利潤受到較大侵蝕，因而估值維度也經(jīng)歷顯著拖累。隨著重心從供給側(cè)轉(zhuǎn)換到需求側(cè)，由于科技制造與消費的提振，可以帶來中下游利潤的改善，由此，看好未來市場估值中樞的修復與提升。
預期峰回路轉(zhuǎn)，積極布局復蘇進程中的“跨年行情”。考慮到抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張，我們判斷2023年中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預期提升的周期。鑒于此，我們看好需求(內(nèi)生的修復)與供給(補庫)以及海外逐步放緩的金融條件耦合，建議布局“跨年行情”疊加跨年配置帶來的投資機會。行業(yè)配置上，當前變化最大，阻力最小的方向在于預期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股，推薦：金融(券商、銀行)、消費(食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空)與地產(chǎn)鏈(建材、建筑、家具、家電)。
風險提示：1)新一輪變種毒株的出現(xiàn)及傳播；2)外圍地緣政治風險。
（文章來源：證券時報）
標簽： 跨年行情 國泰君安 峰回路轉(zhuǎn)
