編者按：A股行業(yè)多，到底哪個(gè)強(qiáng)？梳理一下今年以來的A股市場，新能源汽車、光伏、醫(yī)藥輪番表現(xiàn)，對于很多投資者來說，選對了強(qiáng)勢行業(yè)，沒選對強(qiáng)勢個(gè)股，最終也只能空手而歸。其實(shí)，有一種方法，可以幫助我們獲得強(qiáng)勢行業(yè)或指數(shù)上漲的整體收益，就是投資指數(shù)基金。

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指數(shù)基金通過跟蹤特定的指數(shù)，追求與指數(shù)相近的收益表現(xiàn)，具有分散風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用低廉、運(yùn)作透明等特點(diǎn)，得到了越來越多投資者的青睞。指數(shù)基金有不同的類型，包括普通開放式指數(shù)基金、交易所交易基金(ETF)及ETF聯(lián)接基金等。其中ETF可以像股票一樣在交易所進(jìn)行買賣，普通指數(shù)基金和ETF聯(lián)接基金通過基金公司或基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行申贖。

證券時(shí)報(bào)《券商中國》和易方達(dá)基金聯(lián)手，將推出指數(shù)基金投資系列文章，以饗讀者。今天，我們正式開張了！

2002年，我國第一只指數(shù)基金誕生，經(jīng)過20年的發(fā)展，指數(shù)基金逐漸受到了眾多投資者的青睞。截至2022年9月30日，市場上已有超過1400只指數(shù)基金，規(guī)模超2萬億元(A、C類份額合并計(jì)算，統(tǒng)計(jì)包括ETF聯(lián)接基金)。

指數(shù)基金選取特定的指數(shù)作為跟蹤對象，追求獲得與指數(shù)相近的收益水平。如果想要了解指數(shù)基金，利用指數(shù)基金進(jìn)行投資，首先要看懂它所跟蹤的指數(shù)。

如何看懂一只指數(shù)呢？可以從指數(shù)的基本特征、收益風(fēng)險(xiǎn)特征和估值水平三方面入手。

看懂指數(shù)的基本特征

指數(shù)的基本特征主要包括市值特征、行業(yè)特征以及主要成份股特征，這些特征有助于大家初步了解一個(gè)指數(shù)、分析不同指數(shù)間的區(qū)別。

市值特征包括指數(shù)的總市值、市值覆蓋度，以及成份股的市值分布，可以幫助投資者了解指數(shù)的代表性和市值風(fēng)格。

以滬深300指數(shù)為例，截至2022年11月17日，滬深300指數(shù)的總市值約39萬億元，占A股總市值的近50%，可以較好地反映A股市場股價(jià)的整體變化。從市值分布來看，300只成份股中有231只市值超過500億元，平均超過1200億元，呈現(xiàn)出大盤風(fēng)格。

指數(shù)的行業(yè)特征主要是看成份股的行業(yè)分布，對主要成份股特征的分析則是看可以明顯牽動(dòng)指數(shù)走勢的權(quán)重成份股具體是哪些、各自權(quán)重多少及其合計(jì)權(quán)重，這些可以幫助投資者更好地了解指數(shù)、區(qū)分不同指數(shù)間的區(qū)別。

以恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)為例，這兩只都是港股市場的代表性指數(shù)，二者在市值分布上區(qū)別并不大。但從行業(yè)分布來看，截至2022年10月17日，恒生中國企業(yè)指數(shù)中信息技術(shù)、可選消費(fèi)、電信服務(wù)、醫(yī)療保健等“新經(jīng)濟(jì)”行業(yè)占比明顯高于恒生指數(shù)；從前十大成份股來看，恒生中國企業(yè)指數(shù)包括騰訊、建設(shè)銀行、美團(tuán)、阿里巴巴、京東等企業(yè)，而恒生指數(shù)包括了友邦保險(xiǎn)、匯豐控股、騰訊、阿里巴巴、香港交易所等，二者有著明顯差別。

看懂指數(shù)的收益風(fēng)險(xiǎn)特征

指數(shù)的收益和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)往往也是投資者非常關(guān)心的問題。

收益表現(xiàn)方面，較常見的指標(biāo)包括區(qū)間累計(jì)收益率和年化收益率等。區(qū)間累計(jì)收益率即為指數(shù)點(diǎn)位在給定時(shí)間區(qū)間內(nèi)的漲跌幅；年化收益率是將區(qū)間收益率折算為每年平均收益率所得的結(jié)果，但這只是一個(gè)理論值，并不代表每年實(shí)際的收益情況。

觀察指數(shù)收益表現(xiàn)時(shí)，需要留意的是，指數(shù)一段時(shí)間內(nèi)的漲跌幅，并不一定是投資該指數(shù)的全部收益。這里涉及價(jià)格指數(shù)和全收益指數(shù)的概念。通常在交易軟件或市場資訊終端中直接展示的指數(shù)大多都是價(jià)格指數(shù)，而價(jià)格指數(shù)僅反映股票價(jià)格變化，上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅后會進(jìn)行除息，股價(jià)相應(yīng)下降，價(jià)格指數(shù)也會隨之回落。由于分紅也是投資收益的一部分，因此指數(shù)收益不能只看價(jià)格指數(shù)的漲跌，還要看其全收益指數(shù)的起落。相比價(jià)格指數(shù)，全收益指數(shù)在編制時(shí)會綜合考慮指數(shù)成份股現(xiàn)金紅利的再投資收益。

而指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)方面，波動(dòng)率和最大回撤是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。波動(dòng)率其實(shí)是收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，數(shù)值越大表示指數(shù)收益越不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)越大。而最大回撤可以反映指數(shù)在一段時(shí)間里虧損的最大幅度，具體計(jì)算方式就是在一段時(shí)間里任意一個(gè)時(shí)點(diǎn)往后看，指數(shù)回落到最低點(diǎn)時(shí)下跌幅度的最大值。通俗地說就是在一段時(shí)間內(nèi)，如果“不幸”遭遇最差的情況，會出現(xiàn)多少損失。

買東西講求物美價(jià)廉，投資也想力爭收益-風(fēng)險(xiǎn)的性價(jià)比更高。了解指數(shù)收益和風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)后，可以利用夏普比率等指標(biāo)，衡量一只指數(shù)的“投資性價(jià)比”。夏普比率衡量的是每承受一單位總風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的超額收益，夏普比率越大，指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)越好。以創(chuàng)業(yè)板指為例，2012年-2021年十年間，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)上漲355.5%，雖然指數(shù)的波動(dòng)并不小，年化波動(dòng)率為31%，但夏普比率達(dá)到0.46，超過了許多主流寬基指數(shù)。

看懂指數(shù)的估值水平

在指數(shù)投資過程中，大家可能還會常常聽到“估值水平”這個(gè)詞，什么是估值呢？

簡單來說，估值是對資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評估。市盈率(PE)是最為常見的估值指標(biāo)，也是大家在分析指數(shù)估值時(shí)常常會參考的指標(biāo)，它表示投資者愿意為每1元的盈利支付的價(jià)格。對于一些行業(yè)指數(shù)，還可以結(jié)合行業(yè)屬性，綜合參考其他的一些估值指標(biāo)，衡量指數(shù)的估值水平。

例如特征鮮明的成長風(fēng)格指數(shù)，還可以參考市盈率相對盈利增長比率(PEG)估值；有一些行業(yè)有比較明顯的周期性波動(dòng)，或者成份股有形資產(chǎn)賬面價(jià)值對公司市場價(jià)值有較大影響，例如銀行、建材等行業(yè)，可以參考市凈率(PB)指標(biāo)，反映投資者愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價(jià)格；而有的行業(yè)正在快速發(fā)展但仍未實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)以高研發(fā)投入、輕資產(chǎn)模式運(yùn)營，就可以綜合參考市銷率(PS)指標(biāo)，了解指數(shù)估值水平。

我們要怎么看估值水平高低呢？

一是可以橫向看。大家了解指數(shù)具體的估值是多少后，可以和其他指數(shù)(如滬深300等市場基準(zhǔn)指數(shù))相比，看看二者相對估值水平是處于歷史較高還是較低的位置。

二是可以縱向看。換句話說，就是和同一指數(shù)歷史估值情況進(jìn)行比較，將指數(shù)過去一段時(shí)間內(nèi)的估值從小到大排序，看看目前估值所處百分位是多少。需要注意的是，選取時(shí)間段不同，例如是看過去3年、5年還是10年，會使得計(jì)算出來的估值百分位不同，投資者可多觀察幾個(gè)時(shí)間維度，做更全面的比對。

以創(chuàng)業(yè)板指為例，截至2022年11月18日，指數(shù)的滾動(dòng)市盈率是40倍，從過去3年看指數(shù)目前處于1%的估值分位處，從過去5年、10年來看分別處于15%、13%的估值分位處，可以說創(chuàng)業(yè)板指目前的估值處于歷史相對較低的位置。同時(shí)，還可以將創(chuàng)業(yè)板指與滬深300等指數(shù)的估值進(jìn)行橫向比較，觀察兩個(gè)指數(shù)之間估值差距的變化情況，例如，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板指估值高于滬深300的程度處于歷史較高水平時(shí)，說明創(chuàng)業(yè)板指可能相對來說太“貴”了，存在一定的估值回落風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在，相信大家對如何看懂一只指數(shù)已經(jīng)有所了解。接下來，我們將推出不同系列的指數(shù)介紹，幫助大家了解不同領(lǐng)域的指數(shù)投資機(jī)會。下一期將推出第一個(gè)系列——“易方達(dá)指數(shù)通·一指通未來”，從產(chǎn)業(yè)的高端化、智能化、綠色化發(fā)展趨勢出發(fā)，聚焦可以賦能未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、構(gòu)建未來發(fā)展新引擎的重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域，例如關(guān)鍵核心技術(shù)、先進(jìn)制造、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、綠色發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等，分享其中的指數(shù)投資機(jī)會。

（文章來源：券商中國）