【環(huán)球新視野】東北證券：風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量 靜待醫(yī)藥板塊價(jià)值回歸
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2023年策略報(bào)告聚焦7大核心板塊，梳理核心投資邏輯，包括創(chuàng)新藥(政策、醫(yī)保、新冠口服藥、ADC、CAR-T)、疫苗(大品種、季節(jié)性產(chǎn)品、新產(chǎn)品)、IVD(新冠檢測(cè)、常規(guī)業(yè)務(wù))、醫(yī)療服務(wù)(消費(fèi)醫(yī)療、齒科、眼科、中醫(yī)連鎖)、中藥(精品中藥、品牌OTC、創(chuàng)新中藥)、醫(yī)藥零售以及醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)板塊。各板塊核心觀點(diǎn)如下：
創(chuàng)新藥行業(yè)投資邏輯：①政策回暖定價(jià)邊際改善，關(guān)注差異化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。②疫情常態(tài)化，新冠口服藥物優(yōu)勢(shì)顯著。③ADC臨床表現(xiàn)亮眼熱度持續(xù)升溫，CAR-T多款重磅產(chǎn)品預(yù)計(jì)明年國(guó)內(nèi)上市。
疫苗行業(yè)投資邏輯：疫苗企業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，表觀利潤(rùn)受不同因素影響有所下滑。①當(dāng)下大品種的放量：13價(jià)、HPV等；②季節(jié)性產(chǎn)品的增長(zhǎng)：流感疫苗；③即將上市的新品種放量：帶狀皰疹減毒活疫苗。
IVD行業(yè)投資邏輯：積極應(yīng)對(duì)IVD集采政策，加速進(jìn)口替代。我們認(rèn)為：①集采政策短期內(nèi)是對(duì)經(jīng)銷(xiāo)環(huán)節(jié)進(jìn)行重塑，企業(yè)加強(qiáng)直銷(xiāo)、亞直銷(xiāo)能力。②長(zhǎng)期看好，擁有完整自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的IVD產(chǎn)線和自動(dòng)化、高性能的儀器及配套試劑的公司。建議關(guān)注：邁瑞醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療。
醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資邏輯：①2022年消費(fèi)醫(yī)療公司恢復(fù)緩慢，板塊估值處于近3年底部。②疫情常態(tài)化管控下，精準(zhǔn)防控措施有望促進(jìn)促進(jìn)城市醫(yī)療消費(fèi)需求釋放。③口腔、眼科、中醫(yī)賽道依舊“內(nèi)生+外延”增長(zhǎng)確定。嚴(yán)肅醫(yī)療方面腫瘤、綜合醫(yī)療剛需屬性強(qiáng)，康復(fù)藍(lán)海市場(chǎng)，DRG/DIP付費(fèi)方式改革下高效質(zhì)優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)化/精細(xì)化住院的服務(wù)公司皆存在較大發(fā)展機(jī)會(huì)。建議關(guān)注標(biāo)的：愛(ài)爾眼科，通策醫(yī)療，固生堂
中藥行業(yè)投資邏輯：①精品中藥線，高凈值客戶消費(fèi)能力強(qiáng)，需求端穩(wěn)健增長(zhǎng)，建議關(guān)注標(biāo)的：片仔癀、同仁堂、東阿阿膠。②品牌OTC:養(yǎng)生、治未病等理念加深，“互聯(lián)網(wǎng)+OTO”賦能，建議關(guān)注標(biāo)的：華潤(rùn)三九。③創(chuàng)新中藥線，傳承創(chuàng)新發(fā)展，未來(lái)空間巨大，建議關(guān)注標(biāo)的：以嶺藥業(yè)。
醫(yī)藥零售板塊投資邏輯：疫情防控邊際寬松，中藥、雙通道藥房雙輪驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥零售業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。①政策利好中藥銷(xiāo)量增長(zhǎng)，中藥飲片銷(xiāo)售迎來(lái)春天。②當(dāng)前雙通道藥店規(guī)模尚具有一定的增長(zhǎng)空間，加碼布局雙通道藥房的上市公司有望收獲營(yíng)收增量。
醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)板塊投資邏輯：當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)政策聚焦于醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)的安全性與和合規(guī)性，短期沖擊便利性，但長(zhǎng)期來(lái)看“互聯(lián)網(wǎng)+”的大趨勢(shì)依舊向好。建議關(guān)注行業(yè)龍頭公司：京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生。
風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)集采政策收緊，疫情影響，行業(yè)市場(chǎng)估值變化。
（文章來(lái)源：東北證券研究所）
