【世界熱聞】巨虧近100億！“蔚小理”中報釋放什么信號？
近日，隨著蔚來中報公布，已上市的造車新勢力“蔚小理”全部“交卷”。
根據(jù)蔚來、小鵬汽車和理想汽車中報顯示，盡管三家新勢力上半年營收均出現(xiàn)大幅增長，其中理想汽車和小鵬汽車增幅甚至超過100%，但盈利仍舊為造車新勢力“軟肋”，三家公司上半年合計虧損達(dá)95.94億元，其中小鵬汽車虧損面更是擴(kuò)大122.21%，平均每賣出去一輛車虧損6.38萬元。
不過，三家公司盈利擾動因素不盡相同。對于定位高端的蔚來和理想汽車而言，相比成本上行速度，高額的銷售費(fèi)用以及研發(fā)費(fèi)用增速更快，吞噬了其僅存的毛潤，小鵬汽車報表則呈現(xiàn)另一番“景象”。
【資料圖】
均面臨增收不增利陣痛
今年以來，在國內(nèi)新能源乘用車銷售火爆的背景下，“蔚小理”在上半年均實(shí)現(xiàn)了不錯的交付成績。
數(shù)據(jù)顯示，三家新勢力在今年上半年共計交付18.02萬臺汽車。其中，小鵬汽車共交付6.9萬臺，拿下新勢力半年度銷冠，這一數(shù)字也是去年同期累計交付量的2.2倍；理想汽車交付6.04萬臺，同比增長200.3%；蔚來則交付5.08萬臺，同比增長21.1%。
與交付對應(yīng)的，“蔚小理”確認(rèn)收入也出現(xiàn)相應(yīng)增長。翻看“蔚小理”中報，今年上半年，蔚來、小鵬汽車以及理想汽車營收分別為202、148.9和182.95億元，分別上漲22.96%、117.94%以及112.65%。相比于其他兩個競爭對手，蔚來上半年步伐慢了不少。
盡管營收均出現(xiàn)不同程度增長，但真正在盈利環(huán)節(jié)，三家造車新勢力卻顯得相當(dāng)乏力。今年第二季度，三家公司均出現(xiàn)了2021年以來最高的單季虧損額。蔚來、小鵬汽車、理想汽車分別虧損27.57、27.01和6.41億元。今年上半年，三家造車新勢力的虧損額分別為45.4、44.02和6.52億元，合計達(dá)到95.94億元。
除了蔚來較去年同期減虧外，小鵬汽車虧損擴(kuò)大幅度達(dá)到122.21%，而理想汽車也較去年同期擴(kuò)大9.58%。理想汽車是最接近盈利平衡點(diǎn)的公司，但其近期卻面臨著銷量大幅下滑陣痛。
利潤擾動因素存差異
盡管均面臨凈利潤持續(xù)虧損，但三家新勢力利潤擾動因素則有一定差異。
在蔚來方面，其上半年研發(fā)費(fèi)用與銷售、行政及其他費(fèi)用分別為39.11億元和42.97億元，較去年同期分別增長149.7%和59.44%，兩者增速遠(yuǎn)超其成本增速30.9%。兩者合計達(dá)到82.08億元，占營收比例達(dá)到40.63%。而在去年同期，該比例為27.84%。
這也意味著，上游原材料成本上漲并非蔚來持續(xù)虧損的主因，高昂的研發(fā)費(fèi)用投入和銷售等費(fèi)用，才是吞噬其利潤的“元兇”。
(蔚來2022年中報)
蔚來在中報里也提及，虧損的因素之一是正在推廣其換電技術(shù)，布局的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)投資正在擴(kuò)大。
事實(shí)上，這種情況在理想汽車身上更為明顯，理想汽車是三家造車新勢力中，毛利率唯一提升的一家。其毛利率從去年的18.22%升至22.09%，這也意味著理想汽車完全消化了成本上漲所帶來的的壓力。
然而理想汽車虧損面卻進(jìn)一步擴(kuò)大。記者在其報表中發(fā)現(xiàn)，今年上半年研發(fā)費(fèi)用與銷售、行政及其他費(fèi)用分別為29.06億元和25.28億元，較去年同期分別上漲148.8%和87.96%，其研發(fā)投入增速超過營收增速。上述兩項費(fèi)用合計金額達(dá)到54.34億元，占營收比例為29.7%，整體與去年基本持平。
換言之，毛利率上升意味著理想汽車享有更多毛利，但研發(fā)費(fèi)用的迅速增長，也明顯快過營收增長。因此，不難看出，研發(fā)費(fèi)用對理想汽車的利潤干擾作用更大。
小鵬汽車則呈現(xiàn)另一種現(xiàn)象，其上半年虧損變動幅度在三家新勢力中最大，擴(kuò)大了122.21%。其報表顯示，小鵬汽車上半年研發(fā)費(fèi)用與銷售、行政及其他費(fèi)用分別為24.86億元和33.06億元，也分別上漲77.76%和88.7%。兩者合計占營收比例為38.9%，而在去年上半年，該數(shù)字為46.93%。也就是說，相對于營收增長，小鵬汽車費(fèi)用占比實(shí)際上在下降。
(小鵬汽車2022年中報)
那小鵬汽車哪項費(fèi)用導(dǎo)致其虧損擴(kuò)大？在營業(yè)成本方面，小鵬汽車上漲幅度則達(dá)到122%?？梢钥吹剑牧铣杀緞≡鰧π※i汽車?yán)麧櫱治g相當(dāng)明顯。
事實(shí)上，這與小鵬汽車定位中低端不無關(guān)系。今年以來，電池等中上游原材料價格的大幅飆升，直接壓縮了以新能源汽車制造為主的造車新勢力們的利潤空間，這一點(diǎn)在定價更低的小鵬汽車身上體現(xiàn)更為明顯。
特斯拉盈利軌跡具參考性
盡管利潤擾動因素不同，但無論是蔚來、理想汽車，還是小鵬汽車，今年上半年均在研發(fā)投入均有目共睹。持續(xù)投入增強(qiáng)企業(yè)競爭力，進(jìn)一步提升銷量規(guī)模，以規(guī)?；?yīng)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡和盈利，這也是造車新勢力需要經(jīng)歷的過程。
中信證券認(rèn)為，蔚來、理想、小鵬三家新勢力企業(yè)在拋開研發(fā)費(fèi)用后，2022年第一季度已經(jīng)逼近或者超過盈虧平衡點(diǎn)，自由現(xiàn)金流也接近了平衡點(diǎn)。而從中報看來，拋開研發(fā)費(fèi)用后，理想汽車實(shí)際盈利，其在這一方面表現(xiàn)較為突出。
該機(jī)構(gòu)研報顯示，特斯拉在過去幾年的財務(wù)表現(xiàn)已經(jīng)印證了電動車企業(yè)目前享有較為明顯的正反饋效應(yīng)：“銷量增加→采購成本降低→下調(diào)售價→銷量繼續(xù)增加”，率先跨過盈虧平衡點(diǎn)的電動車企業(yè)有望爬升出一條比傳統(tǒng)燃油車企更高的盈利斜率。
事實(shí)上，2020年，在發(fā)布首款產(chǎn)品Roadster12年后，特斯拉才首次實(shí)現(xiàn)盈利。在2020年，特斯拉出售碳積分獲利15.8億美元，超過公司當(dāng)年7.21億美元凈利潤；到2021年，特斯拉全球產(chǎn)銷規(guī)模近百萬輛，凈利潤達(dá)到55.19億美元，其中汽車銷售收入達(dá)到441.25億美元，其2021年整車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到30%，遠(yuǎn)超豐田、大眾等全球主流車企。
值得注意的是，除了自身盈利能力外，“蔚小理”所面對的還有包括哪吒、零跑等新貴的競爭，而且還需要應(yīng)付來自大眾、豐田、奔馳、寶馬等傳統(tǒng)車企的壓力，未來還有著百度、小米的追趕。
（文章來源：中國基金報）
