8月24日，A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，兩市有超過(guò)4400只個(gè)股收盤(pán)下跌，僅414只個(gè)股收漲。

市場(chǎng)大跌的導(dǎo)火索是什么？調(diào)整將持續(xù)多久？澎湃新聞?dòng)浾弑P(pán)后采訪了十家公募基金公司。整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)將周三的下跌歸結(jié)為兩方面因素，一是近期進(jìn)入中報(bào)密集披露期，資金博弈短期預(yù)期兌現(xiàn)，帶來(lái)流出壓力；二是過(guò)去一個(gè)月，市場(chǎng)的估值分化程度有所擴(kuò)大，景氣策略持續(xù)創(chuàng)造超額收益，但同時(shí)光伏儲(chǔ)能炒作蔓延部分績(jī)差標(biāo)的范疇，兩者共振帶來(lái)情緒冷卻。

華夏基金表示，在前期微策略中，其判斷“A股趨勢(shì)將由反彈進(jìn)入震蕩階段”。主要原因?yàn)楫?dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，房地產(chǎn)處于緩慢出清的進(jìn)程，而消費(fèi)者的收入、預(yù)期和行為也還需要較長(zhǎng)時(shí)間修復(fù)，難見(jiàn)指數(shù)級(jí)別機(jī)會(huì)。

(資料圖)

富國(guó)基金相信，從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“寬松支撐”后，市場(chǎng)對(duì)利空更為敏感，波動(dòng)逐步放大。隨著7月宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，A股的核心驅(qū)動(dòng)力由盈利向流動(dòng)性切換，而由流動(dòng)性支撐的小盤(pán)成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性行情有一定“脆弱性”，特別是更易受市場(chǎng)情緒所左右，波動(dòng)幅度迅速放大。

不過(guò)，關(guān)于未來(lái)，機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)期走勢(shì)還是持樂(lè)觀態(tài)度。

諾德基金基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，在利率預(yù)期在年底停止上升以后，權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)逐步解除壓力，基本面會(huì)推動(dòng)A股和港股重回上升軌道。“面對(duì)本輪周期的復(fù)蘇，我們還是比較有信心的?！?

上投摩根基金認(rèn)為，在中美周期錯(cuò)位的情況下，政策上將繼續(xù)“以我為主”，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將相對(duì)充裕，今日連續(xù)第7個(gè)交易日成交額超萬(wàn)億也顯示市場(chǎng)仍然活絡(luò)，短期的市場(chǎng)調(diào)整不改中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)前景。

以下是十家公募基金的詳細(xì)觀點(diǎn)：

華夏基金：景氣成長(zhǎng)更顯優(yōu)質(zhì)

周三A股市場(chǎng)跌幅較大，預(yù)期博弈是導(dǎo)火索，本質(zhì)是短期風(fēng)格具有均衡化的壓力。近期中報(bào)陸續(xù)披露，資金博弈短期預(yù)期兌現(xiàn)，帶來(lái)流出壓力；其次過(guò)去一個(gè)月，市場(chǎng)的估值分化程度有所擴(kuò)大，景氣策略持續(xù)創(chuàng)造超額收益，但同時(shí)光伏儲(chǔ)能炒作蔓延部分績(jī)差標(biāo)的范疇，兩者共振帶來(lái)情緒冷卻。

市場(chǎng)向下空間不大，震蕩期可逢低買(mǎi)入。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較弱，反而會(huì)有利于市場(chǎng)聚焦于有業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)方向。新能源等板塊高景氣趨勢(shì)未見(jiàn)拐點(diǎn)，下跌仍是機(jī)會(huì)。當(dāng)前二季報(bào)展現(xiàn)出核心企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，三季度業(yè)績(jī)展望樂(lè)觀，因資金交易季報(bào)預(yù)期帶來(lái)的短期博弈參考性有限。

細(xì)分層面，在鋰、硅料等上游見(jiàn)頂?shù)拇蟊尘跋?，有利于中下游產(chǎn)品放量和利潤(rùn)的提升，看好光伏、鋰電材料、電池、儲(chǔ)能業(yè)績(jī)超預(yù)期機(jī)遇。

招商基金：上證指數(shù)將從反彈轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩

周三A股市場(chǎng)大幅回調(diào)，尤其以新能源、電子為代表的高景氣板塊跌幅居前，核心原因或在于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修以及美聯(lián)儲(chǔ)流動(dòng)性加速收緊。流動(dòng)性方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)度加速，美元流動(dòng)性收緊背景下北上資金大幅流出，對(duì)前期高估值景氣成長(zhǎng)板塊帶來(lái)較大的調(diào)整壓力。

展望未來(lái)，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修正將令上證指數(shù)從反彈轉(zhuǎn)向區(qū)間震蕩，但寬松流動(dòng)性環(huán)境下結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)仍較為豐富。在市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)之前，新老經(jīng)濟(jì)預(yù)期分化拉大，風(fēng)險(xiǎn)偏好走向兩端仍是當(dāng)下市場(chǎng)的重要特征，未來(lái)成長(zhǎng)風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前估值具吸引力、長(zhǎng)期確定性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著的科技制造類板塊的投資機(jī)會(huì)。

諾德基金：大跌主要有兩方面因素

諾德基金基金經(jīng)理謝屹認(rèn)為，A股周三大跌主要有兩方面因素：一個(gè)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏有所放緩。其次，9月美國(guó)可能再度加息，經(jīng)歷了連續(xù)兩次75bps的上升，全球貨幣處于回流美元的狀態(tài)，再向上會(huì)持續(xù)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生壓力。不僅僅A股，事實(shí)上歐美股票都明顯感覺(jué)到這個(gè)壓力。未來(lái)這兩個(gè)因素都會(huì)緩解，從而使得復(fù)蘇最終得以延續(xù)。在利率預(yù)期在年底停止上升以后，權(quán)益類資產(chǎn)會(huì)逐步解除壓力，基本面會(huì)推動(dòng)A股和港股重回上升軌道。面對(duì)本輪周期的復(fù)蘇，比較有信心。

上投摩根基金：短期市場(chǎng)調(diào)整不改中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景

今日A股市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的調(diào)整，首先是創(chuàng)業(yè)板龍頭股公布中報(bào)，整體業(yè)績(jī)亮眼，但由于二季度毛利率出現(xiàn)較明顯下滑，以及相對(duì)較高的估值促使市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的期待更高，因此中報(bào)公布后投資人短期情緒轉(zhuǎn)向，估值出現(xiàn)較大調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也在權(quán)重股的較大跌幅下整體下行；其次，今日相關(guān)部門(mén)發(fā)布通知，針對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈近期個(gè)別環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)趨同、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等情況加強(qiáng)規(guī)范，引發(fā)光伏板塊出現(xiàn)調(diào)整，科創(chuàng)50指數(shù)也受到影響，而雙創(chuàng)指數(shù)的下行進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)賣(mài)盤(pán)，早盤(pán)表現(xiàn)較佳的非銀金融、銀行、煤炭等行業(yè)至收盤(pán)均下跌；另外，上周美股結(jié)束連續(xù)的上漲行情，昨夜歐美股市持續(xù)走弱，北向資金也轉(zhuǎn)買(mǎi)為賣(mài)，本周合計(jì)已凈流出超百億。

在中美周期錯(cuò)位的情況下，政策上將繼續(xù)“以我為主”，市場(chǎng)流動(dòng)性仍將相對(duì)充裕，今日連續(xù)第7個(gè)交易日成交額超萬(wàn)億也顯示市場(chǎng)仍然活絡(luò)，短期的市場(chǎng)調(diào)整不改中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)前景。

未來(lái)投資的主要邏輯：一是持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)領(lǐng)域，近期相關(guān)數(shù)據(jù)表明，基建或仍是下半年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力，有利煤炭、建材及工程機(jī)械等行業(yè)；二是關(guān)注環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)的高景氣賽道；新能源板塊今日雖出現(xiàn)調(diào)整，但放眼下半年，光伏產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)中美歐的需求共振，行業(yè)基本面有較強(qiáng)支撐；乘聯(lián)會(huì)預(yù)估今年新能源車(chē)銷量或超600萬(wàn)輛，顯示需求面也相對(duì)穩(wěn)定，風(fēng)電也可望受益于大宗商品價(jià)格下跌，盈利改善，以及下半年裝機(jī)落地的機(jī)會(huì)；三是受益于PPI下行的中游制造業(yè)，如自動(dòng)化設(shè)備及家居輕工等；四是具有一定剛性需求及領(lǐng)先復(fù)蘇的消費(fèi)細(xì)分板塊。

富國(guó)基金：A股市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力由盈利向流動(dòng)性切換

從“復(fù)蘇兌現(xiàn)”到“寬松支撐”后，市場(chǎng)對(duì)利空更為敏感，波動(dòng)逐步放大。隨著7月宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，A股的核心驅(qū)動(dòng)力由盈利向流動(dòng)性切換，而由流動(dòng)性支撐的小盤(pán)成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)性行情有一定“脆弱性”，特別是更易受市場(chǎng)情緒所左右，波動(dòng)幅度迅速放大。

進(jìn)入中報(bào)密集披露末期，要注意暴雷風(fēng)險(xiǎn)和資金逢高兌現(xiàn)壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。正如本周市場(chǎng)展望中提出“過(guò)往A股有‘披露越晚業(yè)績(jī)?cè)讲睢囊?guī)律，要防范部分績(jī)差公司對(duì)市場(chǎng)形成的負(fù)面沖擊”，當(dāng)前中報(bào)密集披露，業(yè)績(jī)不及預(yù)期對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。其次，4月27日反彈至今，當(dāng)前市場(chǎng)“水位”較高，即使部分公司中報(bào)符合甚至略超預(yù)期，也有資金借著中報(bào)逢高兌現(xiàn)，同樣造成市場(chǎng)短期波動(dòng)擴(kuò)大。

向前看，中期維度流動(dòng)性支撐下小盤(pán)成長(zhǎng)的中期高勝率仍應(yīng)關(guān)注，但短期在小盤(pán)成長(zhǎng)“熱度”提升后需要時(shí)間以震蕩“消化”獲利盤(pán)。

國(guó)海富蘭克林基金：后市指數(shù)或維持震蕩

從信息角度看，市場(chǎng)對(duì)鋰電池龍頭企業(yè)發(fā)布的業(yè)績(jī)做出負(fù)面解讀，以及造車(chē)新勢(shì)力公布的銷量指引，對(duì)新能源車(chē)行業(yè)的股價(jià)造成較大影響；從宏觀方面看，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)與國(guó)內(nèi)貨幣政策方向相反，引發(fā)流動(dòng)性的遠(yuǎn)期隱憂。

綜合來(lái)看，在宏觀周期上，當(dāng)前處于復(fù)蘇前的過(guò)渡期，上市公司業(yè)績(jī)疲軟和流動(dòng)性充裕，共同指向了權(quán)益市場(chǎng)的震蕩。風(fēng)光儲(chǔ)、油運(yùn)等少數(shù)行業(yè)，具備較高的景氣度。在交易層面，市場(chǎng)在新能源方向出現(xiàn)了交易擁擠，新能源與金融地產(chǎn)的估值差出現(xiàn)了歷史極值，對(duì)負(fù)面信息高度敏感?？傮w來(lái)看，指數(shù)層面上或維持震蕩，行情結(jié)構(gòu)上地產(chǎn)、風(fēng)光儲(chǔ)、電力、農(nóng)業(yè)、電子等值得繼續(xù)關(guān)注。

永贏基金：交易相對(duì)擁擠可能出現(xiàn)調(diào)整，但無(wú)需過(guò)度悲觀

波動(dòng)原因：1、海外流動(dòng)性方面擔(dān)憂再起。2、持續(xù)上行后熱門(mén)板塊交易相對(duì)擁擠。市場(chǎng)尤其是成長(zhǎng)板塊自4月末來(lái)持續(xù)上行，熱點(diǎn)行業(yè)成交額占比指標(biāo)已經(jīng)上行到相對(duì)高位，反映交易已經(jīng)相對(duì)擁擠，在擾動(dòng)下容易存在拋壓。3、高景氣行業(yè)預(yù)期可能已經(jīng)較為充分。時(shí)值財(cái)報(bào)季，部分新興領(lǐng)域龍頭公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，或者業(yè)績(jī)超預(yù)期后股價(jià)反而高開(kāi)低走，反映市場(chǎng)此前對(duì)高景氣賽道預(yù)期可能已經(jīng)較為充分。且之后8月底是中報(bào)密集披露季，也容易引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

后市展望：由于交易相對(duì)擁擠可能出現(xiàn)調(diào)整，但無(wú)需過(guò)度悲觀，可逐步關(guān)注風(fēng)格切換問(wèn)題。1、目前市場(chǎng)壓力主要來(lái)自成長(zhǎng)板塊持續(xù)上行后存在調(diào)整壓力，而中長(zhǎng)期走勢(shì)仍取決于基本面與內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境。目前經(jīng)濟(jì)仍在溫和復(fù)蘇過(guò)程中，政策面也相對(duì)積極，對(duì)整體權(quán)益資產(chǎn)走勢(shì)無(wú)需過(guò)度悲觀。海外通脹問(wèn)題可能仍構(gòu)成一定制約，但歐美經(jīng)濟(jì)前瞻指標(biāo)大多已經(jīng)下行，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派程度有限。2、近期市場(chǎng)高低估值板塊分化較明顯，這一問(wèn)題值得關(guān)注，但仍可在高景氣行業(yè)中根據(jù)估值性價(jià)比尋找機(jī)會(huì)。大消費(fèi)、價(jià)值板塊可以結(jié)合經(jīng)濟(jì)、行業(yè)高頻數(shù)據(jù)密切跟蹤，在盈利預(yù)期確認(rèn)改善的過(guò)程中，逐步考慮風(fēng)格切換問(wèn)題。

興業(yè)基金：大跌更多源于前期過(guò)熱的小盤(pán)股行情調(diào)整

1、今日市場(chǎng)大幅下跌并無(wú)明顯的事件性沖擊，更多源于前期過(guò)熱的小盤(pán)股行情調(diào)整。5月至今，市場(chǎng)在成長(zhǎng)股領(lǐng)域積累了較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，并逐步向小市值個(gè)股擴(kuò)散。在當(dāng)前整體宏觀壓力較大、相關(guān)成長(zhǎng)領(lǐng)域的各權(quán)重股都已經(jīng)有較大幅度調(diào)整的情況下，今日小盤(pán)股的大面積普跌更偏向于前期積累調(diào)整需求的集中釋放。

2、近一周以來(lái)，海外天然氣價(jià)格再度大幅上漲導(dǎo)致全球通脹交易重新升溫，美元強(qiáng)勢(shì)疊加美債收益率上升的同時(shí)，美股出現(xiàn)了明顯調(diào)整，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降也引發(fā)昨日和今日北向資金的較大金額凈流出。

3、盡管存在國(guó)內(nèi)CPI短期上行的擾動(dòng)，以及市場(chǎng)部分資金對(duì)于流動(dòng)性可能收緊的擔(dān)憂，我們依舊預(yù)判在當(dāng)前宏觀環(huán)境下，流動(dòng)性將維持合理寬松的狀態(tài)。往四季度看，海外方面美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策接近拐點(diǎn)，全球流動(dòng)性或再度迎來(lái)偏向?qū)捤傻淖兓?。在后續(xù)經(jīng)濟(jì)格局大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的情況下，我們無(wú)法排除市場(chǎng)進(jìn)一步偏弱的可能性，但參考?xì)v史，當(dāng)前權(quán)重股調(diào)整空間已經(jīng)不大。建議投資者依舊保持耐心和信心，聚焦產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和企業(yè)基本面，合理布局。

泰達(dá)宏利基金：科技成長(zhǎng)景氣占優(yōu)，仍將是資金配置的重點(diǎn)

A股周三大跌，主要原因在于：1、7月以來(lái)小盤(pán)、成長(zhǎng)風(fēng)格極致演繹后，市場(chǎng)博弈屬性不斷增強(qiáng)。行至當(dāng)前，隨著市場(chǎng)進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)披露期，資金提前炒作、布局科技成長(zhǎng)中可能的超預(yù)期方向、個(gè)股，并在業(yè)績(jī)兌現(xiàn)后獲利了結(jié)，導(dǎo)致板塊波動(dòng)加劇；2、成長(zhǎng)板塊震蕩，疊加近期政策呵護(hù)不斷加碼，市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)格切換的擔(dān)憂升溫，導(dǎo)致資金部分分流至低估值、且當(dāng)前倉(cāng)位較低的銀行、保險(xiǎn)等板塊；3、近期美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)釋放鷹派信號(hào)，帶動(dòng)加息預(yù)期再度升溫，美債利率上行、美股動(dòng)蕩之下，外資流出，對(duì)外資重倉(cāng)的科技成長(zhǎng)形成沖擊。但市場(chǎng)不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期波動(dòng)后，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+政策持續(xù)寬松之下，市場(chǎng)仍有望繼續(xù)震蕩上行。結(jié)構(gòu)上，階段性的博弈過(guò)后，科技成長(zhǎng)仍是景氣占優(yōu)的方向，仍將是資金配置的重點(diǎn)。后續(xù)建議聚焦：一是業(yè)績(jī)確定性相對(duì)較強(qiáng)、且當(dāng)前擁擠度已顯著回落的新能源、半導(dǎo)體等賽道龍頭；二是左側(cè)布局景氣有望逐步回暖的消費(fèi)、醫(yī)藥等。

摩根士丹利華鑫基金：市場(chǎng)風(fēng)格開(kāi)始回歸均衡

首先，造車(chē)新勢(shì)力三季度銷量指引下滑，悲觀預(yù)期有所蔓延。小鵬汽車(chē)在其二季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上對(duì)三季度銷量指引大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)預(yù)期也帶來(lái)一定影響。景氣賽道的標(biāo)桿企業(yè)對(duì)所處產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)判斷可能影響投資者對(duì)于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的增長(zhǎng)預(yù)期，悲觀情緒蔓延也使得多數(shù)行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整。

其次，寬松預(yù)期落地，資金利率低位回升，風(fēng)格分化開(kāi)始收斂。上周央行下調(diào)MLF利率，但是資金利率反而低位回升，顯示宏觀流動(dòng)性預(yù)期最寬松階段或已過(guò)去。雖然偏弱的經(jīng)濟(jì)預(yù)期壓制長(zhǎng)端利率，但是期限利差逐步縮窄。同時(shí)大盤(pán)價(jià)值與小盤(pán)成長(zhǎng)交易擁擠度已極度分化，在中報(bào)基本面預(yù)期陸續(xù)兌現(xiàn)，流動(dòng)性寬松預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的背景下，風(fēng)格開(kāi)始回歸均衡，也令前期領(lǐng)漲的景氣賽道回吐更多漲幅。

短期看，高溫天氣對(duì)電力供應(yīng)的階段性沖擊以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下行風(fēng)險(xiǎn)尚未消除，資金供給和實(shí)體需求可能仍存在一定的階段性背離，國(guó)內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性正在逐步外溢；同時(shí)隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派表態(tài)，海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力。上周人民幣兌美元匯率貶值至年內(nèi)新低，本周二北向資金流出近100億元，也對(duì)市場(chǎng)資金面帶來(lái)壓力。往后看，隨著寬信用政策逐步推進(jìn)，引導(dǎo)金融市場(chǎng)流動(dòng)性逐步轉(zhuǎn)向?qū)嶓w，經(jīng)濟(jì)有望改善，與海外經(jīng)濟(jì)趨于下行的周期錯(cuò)位優(yōu)勢(shì)仍是吸引外資流入A股的主要驅(qū)動(dòng)力。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）