如何查看新三板是否中簽？公募基金看好這類優(yōu)質(zhì)公司
新三板打新正如火如荼，作為新三板市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，公募基金今年首度現(xiàn)身新三板，以精選層戰(zhàn)略配售、打新等形式開始了公募投資新三板的“破冰”之旅。
據(jù)記者了解，目前各家公募通過基金、專戶等形式積極參與了網(wǎng)下詢價(jià)和打新，公募報(bào)價(jià)整體高出新股發(fā)行價(jià)7.6%，而新三板精選層個(gè)股偏低的發(fā)行市盈率，以及估值上的嚴(yán)重分化，也更為考驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)好企業(yè)的識(shí)別和資產(chǎn)定價(jià)能力，公募在打新上也有所取舍，重點(diǎn)聚焦融資規(guī)模偏小的優(yōu)質(zhì)公司。
發(fā)行市盈率整體偏低
融資規(guī)模小的優(yōu)質(zhì)公司受青睞
作為網(wǎng)下打新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，機(jī)構(gòu)詢價(jià)對(duì)打新的中簽率和未來產(chǎn)品的收益率有著很大的影響。
從公示的信息看來，目前新三板精選層9只個(gè)股的平均發(fā)行市盈率為29.7倍，比近一個(gè)月同行業(yè)平均動(dòng)態(tài)PE低出6.83%。其中，蘇軸股份、球冠電纜、同享科技發(fā)行市盈率皆在20倍以內(nèi)，比行業(yè)市盈率皆低出25%以上。而貝特瑞發(fā)行市盈率最高，達(dá)到51.94倍，比同業(yè)高出92.56%。
針對(duì)上述現(xiàn)象，首批新三板基金之一的招商成長(zhǎng)精選基金經(jīng)理萬億表示，目前新三板精選層個(gè)股發(fā)行市盈率，比近一月同業(yè)動(dòng)態(tài)PE整體偏低，部分原因可能是市場(chǎng)認(rèn)為新三板精選層未來流動(dòng)性會(huì)相較主板有所欠缺。而目前精選層個(gè)股的發(fā)行市盈率，已經(jīng)較好地反映了各方對(duì)精選層個(gè)股基本面和市場(chǎng)流動(dòng)性的預(yù)期，較低的發(fā)行市盈率也應(yīng)該可以為上市后漲幅預(yù)留空間。
華南一位大型公募基金經(jīng)理也表示，目前已經(jīng)發(fā)布精選層意向的100多家新三板公司中，營(yíng)收中位數(shù)超過3個(gè)億，凈利潤(rùn)中位數(shù)超過4千萬，估值中位數(shù)20倍，PB中位數(shù)3倍左右，整體來看，新三板精選層公司盈利能力高于中小創(chuàng)市場(chǎng)，而發(fā)行估值低于中小創(chuàng)市場(chǎng)，具備較好的投資價(jià)值，他所在公募旗下的專戶也會(huì)參與到新三板精選層打新中去。
公募報(bào)價(jià)整體偏高7.6%
打新參與意愿強(qiáng)烈
而從公募基金參與新三板精選層打新的加權(quán)平均報(bào)價(jià)看，要比公司實(shí)際發(fā)行價(jià)平均高出7.6%，體現(xiàn)出更高的參與意愿。
其中，公募對(duì)屬于有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的同享科技報(bào)價(jià)為11.67元，比發(fā)行價(jià)高出14.64%，針對(duì)貝特瑞、佳先股份，公募報(bào)價(jià)也比公司發(fā)行價(jià)高出10%以上，只有發(fā)行市盈率比行業(yè)高出20%的方大股份，公募報(bào)價(jià)為8.09元，比實(shí)際發(fā)行價(jià)低了3.46%。
這對(duì)公募的差異化報(bào)價(jià)策略，萬億表示，一般而言，基金公司打新報(bào)價(jià)會(huì)衡量個(gè)股的發(fā)行市盈率，對(duì)比同行PE時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者出于風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，會(huì)相對(duì)比較謹(jǐn)慎。公募會(huì)充分考慮公司所處的行業(yè)地位、公司本身的基本面情況，同時(shí)考慮精選層個(gè)股規(guī)模較小，有一定不穩(wěn)定性等因素，綜合權(quán)衡給出報(bào)價(jià)。
針對(duì)公募新三板打新報(bào)價(jià)整體偏高的現(xiàn)象，華南上述大型公募基金經(jīng)理也表示，鑒于市場(chǎng)火熱的打新熱情和相對(duì)便宜的發(fā)行價(jià)，預(yù)計(jì)融資規(guī)模偏小的優(yōu)質(zhì)公司上市首日漲幅會(huì)比較可觀，這可能是公募針對(duì)自己看好的標(biāo)的，在報(bào)價(jià)上相對(duì)偏高的原因之一。
上海一位成長(zhǎng)股基金經(jīng)理也判斷，目前新三板精選層打新發(fā)行市盈率偏低，獲配比例或高于科創(chuàng)板，投資者結(jié)構(gòu)也包含了很多私募和個(gè)人，對(duì)新股開板后的流動(dòng)性形成重要支撐，打新性價(jià)比較高，公募可以優(yōu)選標(biāo)的參與打新。但他也提示，由于新三板精選層老股東上市首日無限售要求，或?qū)π鹿缮鲜惺兹盏臐q幅形成壓制。
而據(jù)招商基金萬億介紹，目前已公布的新股中簽率波動(dòng)較大，券商投資價(jià)值分析報(bào)告公布的新股價(jià)格區(qū)間范圍也較大，為提高報(bào)價(jià)的有效性，提升中簽可能，部分公募基金有可能會(huì)適當(dāng)提高報(bào)價(jià)。
萬億表示，招商基金會(huì)充分參考內(nèi)外部研究，重點(diǎn)考察個(gè)股的基本面情況和對(duì)標(biāo)主板公司的估值情況，并參考?xì)v史中簽率情況予以合理報(bào)價(jià)。
不過，萬億也提到，現(xiàn)在可參與新三板精選層的公募基金較少，部分公募基金有專戶在參與打新，定價(jià)策略有所不同。因此，基金公司報(bào)價(jià)相對(duì)差別較大，整體報(bào)價(jià)并不能完全反映公募基金對(duì)精選層個(gè)股的投資判斷。
不建議“無腦申購(gòu)”
更考驗(yàn)優(yōu)質(zhì)公司的識(shí)別能力和定價(jià)能力
作為投資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，合理對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)至關(guān)重要。而在新三板精選層打新上，由于新股上市后漲跌的不確定性，對(duì)公募的報(bào)價(jià)考驗(yàn)也更大。目前，公募對(duì)新三板精選層不同行業(yè)的不同投資標(biāo)的給出了差異化的報(bào)價(jià)，部分公司甚至沒有公募機(jī)構(gòu)的參與，利于打新的低風(fēng)險(xiǎn)“套利”機(jī)制或許不再適用新三板市場(chǎng)。
談及公司對(duì)新三板公司打新標(biāo)的的篩選標(biāo)準(zhǔn)，上海上述成長(zhǎng)股基金經(jīng)理表示，在新三板精選層打新，不建議凍結(jié)資金去“無腦申購(gòu)”，應(yīng)該瞄準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)公司，在投資倉(cāng)位上有所側(cè)重，這將更加考驗(yàn)投資者的對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的識(shí)別能力和定價(jià)能力。
北京一位公募基金經(jīng)理也表示，他的網(wǎng)下打新報(bào)價(jià)相對(duì)保守，最近幾只新三板新股網(wǎng)下打新沒有中簽，市場(chǎng)的熱度比他想象的要更高一些，也更考驗(yàn)投資經(jīng)理對(duì)資產(chǎn)定價(jià)和市場(chǎng)熱度的把握能力。
招商基金萬億表示，他主要從以下角度篩選行業(yè)和公司：首先會(huì)優(yōu)先投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，關(guān)注細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，尤其是A股稀缺的優(yōu)質(zhì)賽道龍頭公司;其次，從流動(dòng)性指標(biāo)進(jìn)行考察，優(yōu)先考慮非限售流通股比例較小的公司，并考慮公司在創(chuàng)新層的換手率、成交量、成交額、個(gè)股的股東戶數(shù)、交易天數(shù)、交易連續(xù)性等指標(biāo);再次，還會(huì)從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等角度，對(duì)新三板擬進(jìn)入精選層的個(gè)股進(jìn)行研究和跟蹤。
具體從投資風(fēng)險(xiǎn)來看，一是會(huì)考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)的可持續(xù)性和發(fā)展趨勢(shì)、客戶是否過于集中、管理層能力及團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、大公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)行業(yè)的影響等問題;二是會(huì)從毛利率、凈利潤(rùn)，核心技術(shù)及競(jìng)爭(zhēng)力，供應(yīng)商及客戶關(guān)系，持續(xù)盈利能力，定價(jià)依據(jù)及公允性等角度，評(píng)估公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和投資價(jià)值，尤其注意防范投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)惡化出現(xiàn)退板的風(fēng)險(xiǎn);三是從應(yīng)收賬款占收入比、壞賬計(jì)提、大客戶集中度等角度綜合評(píng)估被投企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
